珀莱雅（603605）近日宣布，公司全资子公司珀莱雅（海南）投资有限公司将斥资3.51亿元，收购深圳花知晓电子商务有限公司（简称“花知晓”）12.55%股权。

本次交易完成后，珀莱雅对花知晓的持股比例将从38.45%提升至51%，成为其控股股东，花知晓也将正式纳入公司合并报表范围。交易完成后，创始人杨子枫持股比例降至29.54%，其余股东持股比例保持不变。

花知晓创始人杨子枫，创业前为知名Coser、美妆博主，拥有十年自媒体运营经验。杨子枫曾赴新加坡留学，2016年归国后，在杭州创立花知晓品牌。

凭借风格化的“颜值”包装设计与“少女心”、“二次元”的定位，花知晓精准俘获年轻消费者心智。品牌自2016年创立以来，已推出超25个原创主题彩妆系列，面向全球消费者传递品牌幻想美学。

财务数据显示，花知晓2025年度实现营业收入17.26亿元，净利润2.8亿元，净利率达16.21%。2026年一季度品牌增长势头更为强劲，1.55亿元的单季净利润已达2025年全年净利润的55.2%，净利率提升至约23%。

亮眼的业绩增长推高了花知晓估值，短短9个月内，公司估值从11亿元攀升至28.27亿元，收购溢价595.76%。

与此同时，本次收购背后仍存在一系列尚未被充分解读的交易细节。作为花知晓代工企业上海臻臣化妆品有限公司（下称“上海臻臣”）的相关联公司，上海臻品蕴企业管理合伙企业（有限合伙）（下称“上海臻品蕴”）曾于2024年战略投资花知晓，在短短10个月内完成入股、增持、退出的完整交易闭环。

而珀莱雅在2025年8月接盘的股份，即包括了该平台退出的股份。

9个月估值跃升近6倍

公开报道显示，珀莱雅于2025年8月29日完成投资花知晓，参与其B轮融资，为独家投资方。珀莱雅的此次收购公告也披露了上一轮投资的具体信息，以1.76亿元认购37万元注册资本。并受让股份，珀莱雅持有花知晓38.45%，成为第二大股东，同时董事长金衍华出任花知晓董事。

按此比例估算，彼时花知晓估值约为11亿元。

本次交易完成后，珀莱雅对花知晓的持股比例将从38.45%提升至51%，成为其控股股东。所收购12.55%股权对应100%股权估值约28亿元。官方公告评估显示，最终估值28.27亿元。

短短9个月内，花知晓估值大涨，官方口径下给出的评估增值率为595.76%。

经过前后两次出资，珀莱雅共耗资7.79亿元获得了花知晓51%的控股权。

花知晓的财务表现堪称亮眼。根据经审计的财务数据，花知晓2025年度实现营业收入17.26亿元，净利润2.8亿元，扣非净利润2.83亿元。

更为引人注目的是2026年一季度的增长态势。未经审计数据显示，2026年1-3月实现营业收入6.75亿元，净利润1.55亿元，单季净利润已达到2025年全年的55.2%。若按此趋势全年化，2026年净利润有望突破6亿元。

从估值水平来看，以2025年财务数据为基准，花知晓本次交易对应投后估值28.27亿元，对应市盈率（P/E）约10倍、市销率（P/S）约1.6倍。

花知晓的盈利能力在彩妆同行中算得上佼佼者。2025年净利率16.21%，2026年一季度进一步提升到22.89%。

这一水平已经与极具产品力和品牌溢价的高端彩妆品牌毛戈平旗鼓相当。2025年，毛戈平（01318）实现营业收入50.50亿元、归母净利润12.05亿元，净利率达23.86%。

再看珀莱雅自身，2025年，珀莱雅实现营收105.97亿元、归母净利润15.43亿元，2025年净利率14.56%。

值得关注的是，根据珀莱雅2025年年报，公司当年从花知晓取得股利2000万元。按当时38.45%持股比例推算，花知晓2025年分红总额约5200万元，分红率（占净利润）约18.6%。

作为美妆“国货之光”，珀莱雅以护肤为核心，近年来逐步向彩妆领域延伸，以“彩棠”为主品牌的彩妆业务成为其第二曲线。

花知晓作为年轻彩妆品牌，与珀莱雅彩妆产品的主品牌形成差异化定位，有效补位珀莱雅彩妆矩阵，将客群从原有成熟白领人群，进一步拓展至年轻泛二次元圈层。

从入股到退出：一场10个月的精准投资

珀莱雅增持控股花知晓的背后，存在一个未被公开披露的“剧本”。

《财中社》注意到，一家名为上海臻品蕴的持股平台，在短短10个月内完成了对花知晓从入股、增持到退出的完整操作。而其最后一次增持距退出仅3个月，退出当日便是珀莱雅承接了退出的这部分股份。

企查查信息显示，2024年12月，花知晓引入长期合作伙伴美妆代工平台——上海臻臣相关连的上海臻品蕴的战略投资。

上海臻品蕴的实控人田勇对其出资50%，田勇亦是上海臻臣的创始人兼实控人，持有上海臻臣75.37%的股份，

另一出资人刘昌琴出资50%，同时担任成都爱妆化妆品有限公司、成都世奥贸易有限公司的董事兼总经理、化妆品终端零售智能解决方案提供商颜沿生物的执行董事

企查查变更记录清晰梳理出上海臻品蕴的投资到退出历程。

• 2024年12月11日：上海臻品蕴新进入股，持股16.15%，注册出资额60万元。同期，田勇出任花知晓董事。

• 2025年1月20日：上海臻品蕴增持至23.4%。

• 2025年3月10日：上海臻品蕴进一步增持至24.63%。

• 2025年5月9日：上海臻品蕴受让深圳市天图东峰中小微企业股权投资基金合伙企业全部股权，持股增至32%，成为当时第二大股东。

• 2025年8月29日，上海臻品蕴退出，退出前持股32%。同日，田勇退出花知晓董事席位。珀莱雅（海南）投资有限公司，新进持股38.45%。

从时点来看，上海臻品蕴于2025年5月9日完成最后一次增持，短短3个多月后的8月29日即退出，珀莱雅同日入局。

珀莱雅何时开始接触花知晓并表达投资意向，公开信息中并未披露。

值得注意的是，上海臻品蕴在退出花知晓后立即进入清算程序。工商信息显示，该企业于2026年2月首次申请简易注销公告后撤销，2026年3月再次申请简易注销。

从产业协同角度看，上海臻臣作为花知晓战略关联方以及代工合作方，在唇釉、腮红等核心品类上建立深度合作。上海臻品蕴的战略投资，本可视为产业链上下游的协同布局，分享品牌成长红利。

然而，在珀莱雅入局后，上海臻品蕴选择退出。这一时间点耐人寻味：上海臻品蕴在2025年5月增持至32%时，是否已获悉珀莱雅的收购计划？

上海臻品蕴的布局意图似乎从一开始较明确，一路增持后，在行业龙头入场时精准离场。

如前所述，彼时珀莱雅入股时，1.76亿元用于增资并受让股份成为花知晓持股38.45%的二股东。若剩余资金全部用于收购上海臻品蕴股份，那么那获得的资金是2.52亿元。

定位“少女心”、靠外观引流的彩妆新锐

花知晓是一个定位“少女心”的彩妆品牌，2016年成立至今，已推出超过25个原创主题彩妆系列，面向全球消费者讲述幻想故事。

根据国信证券研报所援引的久谦数据，2026年1-4月花知晓国内线上全渠道GMV同比增78.4%，其中抖音渠道增速更是高达124%。

国信证券指出，相较于传统彩妆品牌，花知晓主要有三大差异化之处：

其一，高频上新驱动粉丝经济，盈利模型优异。与重度依赖传统电商大促节点及大规模买量的常规品牌不同，花知晓销售峰值多集中于新系列首发期。“去大促化”的模式，有效降低了销售费用率。

其二，高颜值包装构建视觉壁垒，自带社媒传播势能。

其三，出海战略成效显著，全球化扩张空间广阔。目前花知晓仍以国内销售为主，但已经有来自海外社媒的广泛种草以及跨境端的自发消费。产品的渠道扩张也拓展至欧美市场，继2024年入驻美国Urban Outfitters（URBN）、2025年底入驻ULTA Beauty（ULTA）后，已于2026年3月正式登陆英国Boots。

《财中社》梳理花知晓专利信息发现，企业的核心技术壁垒集中于外观设计层面。

国家知识产权局数据显示，花知晓唯一子公司杭州花知晓电子商务有限公司累计申请专利133件，其中外观设计专利132件、实用新型专利1件。专利发明人以创始人杨子枫为主。

其专利布局紧贴旗下全品类产品矩阵，覆盖小天使、仲夏夜、贝壳珍珠、蝴蝶云肩、草莓丘比特、芭蕾、月光人鱼、花神、独角兽、草莓洛可可、巧克力等主力彩妆系列。

不同于注重成分、功效的护肤公司，彩妆整体技术壁垒偏低。护肤品的技术研发从原料、配方到应用都有涉及，此外还会围绕抗衰、修复等不同功效进行验证。

财中社查阅资料获悉，逸仙电商（完美日记的母公司；YSG）专利结构与花知晓高度相似，专利类型同样以外观设计为主。而毛戈平除了外观设计，尚有4项发明专利在申请，涉及粉底气垫制备工艺、抗衰组合物、防水抗汗测试方法、保湿组合物等技术领域。

凭借外观设计抓住“少女心”审美的花知晓，以强势的增长和盈利能力赢得了市场对其价值和成长性的认可。

控股收购后，花知晓将纳入珀莱雅合并报表范围，不仅能增厚业绩、扩宽客群，更可与珀莱雅在供应链、渠道等领域实现协同。

而长期上游合作伙伴上海臻臣，在短暂战略入股后获得高额回报并精准离场。这或许才是这场收购最值得关注的注脚。