在介绍2025年上半年业绩时，长城汽车（601633/02333）官网表示为“历史最佳第二季度业绩表现”，但对于公司当季扣非净利润下滑近四成的事实，长城汽车没有提及。而且，这还是在公司销售费用大涨逾60%的情况下。

即使没有扣除非经常性损益，长城汽车上半年的盈利也已经下降超一成。自2019年以来，长城汽车上半年扣非后的净利润只有两次保持正增长，好在全年多数能拉回个位数增长。这一次还能实现吗？

增收不增利漩涡

长城汽车半年报显示，2025年上半年，公司实现营业总收入923.3亿元，同比微增约1%；实现归属于上市公司股东的净利润63.4亿元，同比下降10.2%。

单看二季度，根据长城汽车介绍，公司实现营收523.2亿元，同比增长7.7%，为历史最佳第二季度营收表现；二季度净利润45.9亿元，同比增长19.4%，为历史最佳单季度净利润表现。

2025年二季度，长城汽车累计销量31.2万辆，同比增长11.6%，为历史最佳第二季度销售表现。上半年，长城汽车累计销售56.9万辆，同比增长2.5%；新能源车型销售16万辆，同比增长23.6%，新能源车占比不到三成。

作为对比，2025年上半年，全国乘用车累计完成销量1353.1万辆，同比增长13%；新能源汽车完成销量693.7万辆，同比增长40.3%。新能源汽车新车销量达到新车总销量的44.3%。无论是哪一个指标，长城汽车的增速都落后于行业整体。

早在2021年，长城汽车董事长魏建军在做2025战略规划时就表示，到2025年要实现全球年销量400万辆。其中，80%为新能源汽车，营业收入超6000亿元，未来五年累计研发投入达到1000亿元。

按照当初的规划，长城汽车上半年仅完成目标的14.2%。根据产销快报，2025年前8个月，长城汽车的销量也只有约79万辆，完成目标的19.7%。在剩下的4个月，长城汽车销量需要每月完成约80.3万辆。

2025年前8个月累计还不到80万辆，后续每个月要完成80万辆，这无疑是天方夜谭。

长城汽车旗下拥有哈弗、魏牌、坦克、长城皮卡和欧拉等品牌。2024年5月召开的股东大会上，公司董事长魏建军表示，要发挥公司的长板优势——皮卡、坦克品牌和出口。

2025年上半年，长城汽车坦克品牌销量10.4万辆，同比下降超过10%；海外销售19.87万辆，同比减少约1100辆；皮卡增长了4%至9.4万辆。公司三个长板两个受阻。

销售费用大涨 研发费用停滞

2025年上半年，长城汽车主要由政府补助构成的非经常性损益金额为27.6亿元，较上年同期增长了近一倍。因此，扣非后长城汽车的净利润只有35.8亿元，同比降幅达到36.4%。

计入其他收益的政府补助中，最大的一笔是22.7亿元的汽车报废补贴，同比大涨156.1%。东吴证券表示，这主要是2025年二季度俄罗斯报废税返还确认较多。

增收不增利的原因有很多：首先，2025年上半年，长城汽车毛利率为18.4%，同比下降约2.4个百分点。其次，长城汽车单车收入在下降，2024年公司单车贡献收入14.2万元，2025年上半年降至14万元；另一个不可忽视的因素是销售费用大幅增长，2025年上半年，长城汽车销售费用大涨63.3%至50.4亿元，公司表示这主要是由于加速构建直连用户的新渠道模式，以及加大新车型、新技术的上市宣传及品牌提升所致。

销售费用构成中，广告及媒体服务费是最大开支，2025年上半年，长城汽车这一开支增长约50%至20亿元；其次便是工资薪金增长76.6%至11.7亿元，涨幅更为明显。

2024年，长城汽车员工构成中，销售人员达到6189人，同比增长超过六成。销售人员大幅增长后，2025年上半年长城汽车的销量涨幅还不到3个百分点，仅仅多卖了不到1.4万辆。

销售人员明显增加，技术人员却在减少。2024年末，长城汽车技术人员减少849人至23308人。技术人员减少的一个结果是，2025年上半年，长城汽车研发费用微增1.2%至42.4亿元，与销售费用的增长形成鲜明对比。

2025年上半年末，长城汽车资产负债率约为62%，同比基本持平。在上市车企中，长城汽车的资产负债率居中。2025年5月，长城汽车董事长魏建军接受采访时公开发声，车圈恒大已经存在，只是还未爆出来。

魏建军还表示，长城汽车愿意拿出钱来，对各个汽车主机厂进行全面的审计，长城汽车愿意拿这个审计费。

一石激起千层浪。针对大量文章、评论和视频暗指比亚迪（002594）是 “汽车圈恒大”，比亚迪集团品牌及公关处总经理李云飞公开多次回应，李云飞将比亚迪的总负债、有息负债、应付账款占营业收入的比例、应付账款和应付票据的平均周转天数等数据，与国内外多家主流车企做了对比。

中国主流车企根本不存在所谓的“车圈恒大”，任何唱衰中国新能源汽车的言论都是不可取的，李云飞表示。比亚迪已经向国家有关部门反映及上报了相关证据及线索，将追究恶意带节奏相关方的法律责任。