8月12日，小马智行（PONY）发布其2025年第二季度未经审计财报。

财报数据显示，2025年第二季度，小马智行实现营收1.54亿元（2145万美元），同比增长75.9%，环比增长53.5%，这一增长主要是由 Robotaxi 服务以及许可和应用程序的强劲增长推动；同时，小马智行净亏损5330万美元，同比增亏72.5%；非GAAP净亏损4610万美元，同比增亏52.1%。

其中，Robotaxi车费收入同比激增超过300%，推动该业务总收入同比增长158%至1090万元（153万美元），占整体营收比例上升至7.1%。这一增长得益于多方面因素，包括用户覆盖范围的持续扩大、一线城市用户对 Robotaxi需求的攀升，以及运营车辆规模的显著增长等。

但相较于文远知行（WRD）Robotaxi业务二季度营收同比大幅增长836.7%，达4590万元，刷新公司单季收入纪录；对应营收占比提升至36.1%，创2021年以来单季度新高，小马智行二季度Robotaxi营收不足文远知行1/4。

而2025年整个上半年，小马智行实现营收3543万美元，同比增长43.3%；净亏损为9064万美元，同比增亏75.1%。

Robotaxi提速

截至二季度末，小马智行车辆规模已突破500台，成为国内唯一在北京、上海、广州、深圳四大一线城市实现全无人收费运营的服务商，运营总面积超过2000平方公里。

小马智行创始人、CEO彭军表示，“非常有信心在2025年底实现千台Robotaxi目标。”

技术降本成为小马智行Robotaxi收入暴增的核心支撑。与北汽集团、广汽集团（601238）合作生产的第七代Robotaxi车型已实现规模化突破，两个月内量产超过200台，产线完成爬坡、进入稳态生产。据悉，小马智行第七代Robotaxi车型采用100%车规级零部件，自动驾驶套件成本较前代大幅下降70%，设计寿命达10年或60万公里。

同时，Robotaxi的极端工况验证能力得到显著提升，如在台风“竹节草”带来的暴雨中，小马智行成为上海唯一维持全无人运营的Robotaxi服务商。

小马智行CFO王皓俊透露，通过优化远程运维人车比和降低保险成本，Robotaxi单位经济模型（UE）显著改善，单次服务边际利润持续提升。2025年二季度，小马智行经调整研发费用为3.16亿元人民币，在产线、物料、人员建设上加速第七代Robotaxi生产和商业落地。

用户生态的爆发进一步强化了商业化基础。小马智行在一线城市运营区扩展至机场、高铁枢纽等关键场景，并在广州、深圳上线24小时服务，覆盖深夜出行需求。二季度，小马智行Robotaxi注册用户同比增长136%，动态定价策略激活了通勤需求，一线城市用户复购率提升。在刚结束的WAIC（世界人工智能大会） 2025期间，小马智行还为现场参会人员提供了无人驾驶打车服务。

此外，小马智行的全球化布局也在加速推进。4月起，小马智行在韩国首尔江南区的测试升级至7×24小时复杂路况测试；6月，在欧洲卢森堡伦宁根市启动测试并计划扩展至更多地区。海外运营的增长，为小马智行2026年在中东（迪拜）等地实现全无人商业化运营积蓄了经验。

小马智行创始人、CTO楼天城在财报中强调称，公司已具备成熟的“全无人驾驶”和“规模化落地”能力，目标不仅限于千台车辆数字，更聚焦于为Robotaxi产业爆发打好根基。

竞争加剧

尽管商业化进程加速，盈利挑战依然存在。小马智行第二季度毛利润转正至346万美元，毛利率16.1%，但净亏损仍有5330万美元。

亏损扩大的深层原因包括研发费用集中投入量产，第七代车型L4系统200万公里路测的费用；销售管理费用同比增长97.3%至1570万美元，为预建千台车队服务体系加大投入；卡车业务主动收缩，收入降至952万美元，同比下滑9.9%，资源向Robotaxi集中。

与此同时，Robotaxi行业竞争仍然严峻。

此前WAIC 2025上，小马智行与文远知行（WRD）分获上海新一批智能网联汽车示范运营牌照、示范应用牌照。命运相似的两者，在上海争夺Robotaxi领地的竞争再一次升级。

获批运营牌照的4家联合体企业，分别是百度（09888）智行（含萝卜快跑、大众交通集团）、小马易行（小马智行、锦江出租）、上海赛可出行（含上海强生出租汽车、赛可智能科技）、上海智己（含享道出行、智己汽车）。

百度与滴滴早已构筑双重壁垒。萝卜快跑实现100%全无人运营，日订单突破1.5万单且单车成本压至20万元；滴滴手握70%网约车市场份额，其L4车型将于年底量产。小马智行与文远知行争夺“行业第三”的压力不小。

瑞银报告指出，小马智行与文远知行市值总和不及Waymo 450亿美元的1/6，更不到特斯拉（TSLA）Robotaxi业务3500亿美元估值的3%。其认为以当前估值来看，其成为“中国版Waymo”只有10%-15%的成功概率。

8月14日，小马智行美股盘前涨7.24%，报15.4美元，市值54.72亿美元。