5月17日深夜，华熙生物（688363）通过官方公众号发布《概念总在重演，科技永远向前》一文，点名西部证券、华泰证券等多家券商研究报告，指责其通过“误导性对比研究”鼓吹“胶原蛋白优于透明质酸（玻尿酸）”，称相关言论是“浮躁资本构建的题材幻象”，并认为此举损害了中国透明质酸产业的市场基础。

2024年财报显示，以华熙生物、爱美客（300896）、昊海生科（688366）为代表的玻尿酸龙头企业集体承压。华熙生物营收同比下滑11.61%至53.71亿元，净利润跌70.59%至1.74亿元；爱美客营收增速降至5.45%，创下新低；昊海生科营收仅微增1.64%。

核心产品增长乏力是主因。华熙生物功能性护肤品业务收入下滑31.62%，爱美客“嗨体”产品增速骤降，昊海生科则受集采政策拖累。

反观重组胶原蛋白赛道，巨子生物（02367）2024年营收增长57%至55.39亿元，净利润达20.62亿元，毛利率高达82.09%；锦波生物（832982）营收增长84.92%至14.43亿元，净利润翻倍至7.32亿元，毛利率超90%。

弗若斯特沙利文数据显示，中国重组胶原蛋白市场规模预计从2022年的185亿元增至2027年的1083亿元，年复合增长率42.4%，2026年或超越透明质酸成为医美主流成分。

华熙生物虽加速布局重组胶原蛋白，推出医疗器械级原料及护肤产品，但其三类医疗器械产品仍处临床试验阶段，而锦波生物同类产品已获批上市，巨子生物则因技术审批延迟面临不确定性。与此同时，玻尿酸行业面临产能过剩与价格战，国内注册品牌数量超70，市场竞争白热化。

此次华熙生物公开驳斥 “玻尿酸过时论”，从侧面反映出面对玻尿酸行业的系统性困境，公司对未来发展的担忧已有所显现。

华熙生物董事长赵燕公开坦言，公司正经历战略转型阵痛，2024年启动组织架构调整与成本管控，但护肤品业务占比下滑，叠加存货减值压力，短期业绩仍承压。

《财中社》注意到，华熙生物2024年营收、净利润同比双降，其中净利润降幅超70%，皮肤科学创新转化业务拖累明显，而公司管理费用逆势增长，16名高管薪酬普涨，8人加薪超百万，同时长期股权投资扩张但投资收益亏损，拖累业绩。详细内容参见《财中社》此前的文章：净利润同降超7成，华熙生物8名高管加薪超百万。

这场产业升级的终局或将由底层技术突破决定。正如华熙生物在公开信中所言，科技的价值在于持续突破，而非短期资本叙事的轮转。