4月20日，深圳证券交易所向国安达（300902）下发监管函，直指该公司2025年度业绩预告存在信息披露违规行为：从1月底预告盈利320万元至480万元，到4月中旬修正为亏损100万元至50万元，短短两个多月间，国安达的业绩预告经历了一场从盈转亏的“根本逆转”。

更值得关注的是，其保荐机构华源证券在此期间持续履行督导职责，且在2025年半年度持续督导跟踪报告中给出了“信息披露无问题”的结论，令市场对保荐机构持续督导的有效性产生质疑。

两个月从盈到亏

2026年1月30日，国安达披露了《2025年度业绩预告》，预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为320万元至480万元，也就是说，公司有望实现扭亏为盈，摆脱亏损的困境。

就在年报即将披露之时，国安达于2026年4月13日突然发布《2025年度业绩预告修正公告》，将归母净利润从盈利320万元至480万元，大幅修正为亏损100万元至50万元。对此，国安达在修正公告中解释称，业绩修正主要源于两方面因素：一是联营企业投资收益核算的调整，二是存货减值损失金额的变动。

但深交所并没有接受这一解释，4月20日，深交所创业板公司管理部正式向国安达下发监管函，认定公司“未能在规定期限内真实、准确、完整地披露业绩预告”，要求国安达董事会“充分重视上述问题，吸取教训，及时整改”。

值得一提的是，国安达2025年年报预计于2026年4月28日披露，公司在年报披露前仅15天才进行业绩大幅修正，留给投资者的反应时间极为有限。

华源证券的保荐责任

在国安达收到监管函的同时，作为保荐机构的华源证券在持续督导期间是否尽到了勤勉尽责义务？

公开信息显示，华源证券是国安达向特定对象发行股票的保荐机构，持续督导期原定于2025年12月31日届满，但由于募集资金尚未使用完毕，华源证券在届满后仍需继续履行对募集资金存放和使用情况的持续督导职责。国安达的持续督导保荐代表人本来是赖昌源和牛南，后因牛南工作变动，由宋德华接替，保荐代表人团队变更为赖昌源和宋德华。

2025年9月10日，华源证券发布了《2025年半年度持续督导跟踪报告》，报告中，华源证券明确表示“及时审阅公司信息披露文件”，并在“保荐人发现公司存在的问题及采取的措施”一栏中，针对“信息披露”一项填写为“无”。也就是说，至少在上半年的督导工作中，华源证券并没有发现国安达在信息披露方面的任何问题，半年后，国安达却被发现存在财务指标披露不准确的问题。

出现这一现象，是因为跟踪报告覆盖的时点与违规的时点存在差异，还是因为保荐机构的督导工作根本没有穿透到财务核算环节，也成为了广大投资者的疑问。

其实，华源证券自身亦背负着不小的合规“历史包袱”，这进一步放大了市场对其持续督导能力的担忧。

2024年8月，中国证券业协会对华源证券开出近十年来首例针对机构的“考试违纪”罚单，经查，17名考生招聘录用证明材料不全，华源证券在专场测试前未对报考人员开展考试纪律警示教育，未对分公司报名参加专场测试人员身份进行复核。

2025年，华源证券的合规问题进一步蔓延至多个业务条线，2025年12月，华源证券陕西分公司因私募代销业务违规被出具警示函，具体问题包括向投资者评估超期的客户销售私募产品、员工协助客户开具虚假收入证明以通过合格投资者认定、经纪人执业培训与管理留痕资料不完整等。同期，华源证券武汉分公司两名投资顾问因向客户提供的部分投资建议缺乏合理依据，被湖北证监局出具警示函并记入证券期货市场诚信档案。

此外，2025年4月，华源证券母公司武汉金控发布公告称，华源证券因与蛟河农商行的侵权责任纠纷被起诉，索赔金额超过3.6亿元，而2024年华源证券净利润仅为1.69亿元，这一“天价索赔”给公司的经营带来了巨大的打击。

从证券从业资格考试组织违规，到投顾业务缺乏依据，再到私募代销合规漏洞，华源证券在多个业务环节接连“踩线”，折射出其在公司治理与合规管理体系建设上存在的系统性短板。当一家保荐机构自身内控体系尚存缺陷时，其是否有能力对上市公司实施有效的外部监督，成为一个无法回避的问题。

持续督导“有效性”困境

2025年以来，资本市场的相关案例并不少见，同时也有多家券商的持续督导责任遭到了市场拷问，《财中社》此前报道了多起类似事件。

2026年4月，创业板上市公司恒信东方（300081）因为2022年年报虚增1.82亿元营收被处罚并ST，持续督导机构五矿证券却在2022年度和2023年半年度持续督导跟踪报告中表示“无问题”；同月，大叶股份（300879）也因为2025年业绩预告信息披露不准确收到监管函，国泰海通（601211）的《2025年半年度持续督导跟踪报告》中却显示“零瑕疵”；同样与国泰海通相关的，还有海南橡胶（601118）近日收到海南证监局的决定函，公司因开展的部分贸易业务无商业实质，被责令改正，但国泰海通关于闲置募集资金流向的核查中，却没有提到对业务商业实质核查的结果。

据不完全统计，2025年以来已有至少7家券商因在持续督导过程中未勤勉尽责而受到监管处罚，2024年全年则有约14家券商因此受到处罚，这些事件也反映出保荐机构持续督导制度面临的困境：在IPO或再融资阶段，保荐机构投入大量人力物力对企业进行全面尽职调查；但进入持续督导期后，督导往往沦为程序性的“走过场”，比如定期出具格式化报告、例行检查表面合规，却难以真正触及上市公司财务核算、业绩预估等核心环节。

目前，深交所仅对国安达本身出具了监管函，尚未公开涉及对华源证券的问责。但在监管趋严的大背景下，如果调查认定保荐机构在持续督导期间未能勤勉尽责，华源证券同样可能面临监管部门的进一步追责。