5月21日晚，华创云信数字技术股份有限公司（600155）发布诉讼进展公告，6月4日，华创证券与贵州百灵（002424）大股东姜伟之间一场持续七年、涉案本金高达17.61亿元的纾困纠纷，将在贵阳市中级人民法院迎来关键庭审。公告显示，姜伟等人提起的反诉已获法院受理，昔日“雪中送炭”的纾困援手，正演变为一场法律攻防战。

纾困缘起与14亿“及时雨”

这起纾困纠纷要从2019年说起，彼时，贵州百灵大股东姜伟面临严重的股票质押风险，按照中国证监会关于支持证券经营机构积极参与化解上市公司股票质押风险、支持民营企业发展的有关要求，在姜伟多次请求及地方政府协调下，华创证券通过两期资产管理计划，以股份转让形式向姜伟及其一致行动人提供资金14亿元，持有贵州百灵1.61亿股股份，占当时总股本的11.54%；此外，华创证券还向姜伟提供股票质押借款3.61亿元，质押贵州百灵1.10亿股股份。

为保障资金安全，姜伟等提供了大量增信措施，纾困计划除直接持有1.61亿股外，还额外抵质押了0.78亿股贵州百灵股份及价值约11.43亿元的房产、应收账款与非上市企业股权；股票质押借款方面，姜伟还额外提供了价值约2.63亿元的房产及私募股权基金份额作为补充担保。

这一安排在当时被视为响应政策号召的纾困范本，但随着上述两期纾困计划分别于2022年7月和2024年3月到期、股票质押借款于2024年8月到期，姜伟等既不履行股份回购和还款义务，也未提供切实可行的解决方案。华创证券多次敦促无果，最终于2025年8月分别向贵阳市中级人民法院和云岩区人民法院提起诉讼，要求姜伟等偿还纾困计划本金14亿元及相应固定收益、违约金、浮动收益，并偿还股票质押融资本金3.61亿元及利息、违约金。

五条反诉请求直指要害

实际上姜伟反诉的消息早就传出，2025年12月财中社的文章《14亿纾困反成仇！贵州百灵实控人姜伟反诉华创证券“鸠占鹊巢”》中就提到，姜伟认为华创证券违约在先，并且“派驻高管‘组团举报’、多次阻挠战略投资者方案、对贵州百灵经营和声誉造成恶劣影响”。

在最新的公告中，华创证券公开了姜伟反诉的五项关键请求：返还预付固定收益款3.86亿元及相应利息；继续履行纾困协议，由华创证券自行处置持有的1.61亿股贵州百灵股票并承担或有损失；赔偿浮动收益损失7011.97万元；停止旨在取得对贵州百灵控制权的行为；由华创证券承担全部诉讼费用。

这五项反诉请求的实质，是将责任全面推回给华创证券。在姜伟一方的叙事逻辑中，华创证券非但不是追讨欠款的债权人，反而因持有大量贵州百灵股票而可能危及上市公司控制权，需要向原股东赔偿损失，双方对协议性质的理解出现了根本性分歧。

法院受理反诉意味着姜伟一方的主张至少具备了程序上的合理性基础，案件由此进入双方互为原被告的复杂诉讼结构。最终判决结果将取决于法院对纾困协议性质、双方权利义务边界以及违约事实的认定。

增信措施与追偿前景

在法律诉讼之外，这一案件中增信措施的质量与变现能力也引发市场关注。

纾困计划直接持有的1.61亿股贵州百灵股份，是后续资金回收的重要资产基础，但贵州百灵的股价近年持续走弱，若按当前市值计算，这1.61亿股能否覆盖14亿元本金存在较大不确定性。纾困计划额外抵押的0.78亿股股票、约11.43亿元房产及应收账款，以及股票质押借款额外的2.63亿元增信资产，看似规模庞大，但在实际处置中面临流动性折扣、法律障碍等现实困难。

更关键的是，近年来贵州百灵财务状况不容乐观，这进一步削弱了增信措施的实际保障能力。2025年，公司实现营业收入30.49亿元，同比下降20.31%；实现归属于上市公司股东的净利润-1.04亿元，同比下降410.41%。 换言之，即便华创证券胜诉，从判决到执行、从资产处置到资金回收，仍有漫长且充满不确定性的距离。

2025年年报显示，华创证券还有两起未决诉讼：国联安基金诉圣达威、章爱民及华创证券证券纠纷案，涉案金额3036.22万元，华创证券已计提预计负债3119.82万元；暖流资产诉国融证券、华创证券等证券虚假陈述案，要求偿付债券本金2950万元及相关利息，一审华创证券不承担责任，但原告上诉后案件被发回重审，2025年9月法院裁定中止审理。

多起诉讼叠加，正持续消耗华创证券的法律资源与管理精力。

2026年6月4日的开庭，是这起纾困纠纷正式进入实质司法程序的关键时点，后续需要关注的问题包括：法院对纾困协议性质的认定、对姜伟等反诉请求是否成立的法律判断、以及判决后资产处置的实际进展。此外，判决结果能否为类似纾困纠纷提供司法裁判的参考标准，也是一个值得市场关注的问题。