2026年5月20日晚，江西证监局一则行政处罚决定书，将西部证券（002673）两名保荐代表人推至聚光灯下。

公告显示，苏华峰、史哲元因违规“隐蔽入股”拟上市公司，分别被处以90万元和100万元罚款，合计190万元。

尽管罚单未点名二人所在券商，但财中社通过公开信息比对发现，苏华峰、史哲元正是西部证券保荐的信安世纪（现简称“ST信安”，688201）科创板IPO项目的签字保代。目前，中国证券业协会官网已无法通过二人姓名及西部证券查询到相关从业信息。

这并非西部证券首次因合规问题被监管点名。从2018年乐视网股权质押踩雷被暂停业务半年，到2022年960元“乌龙报价”震惊市场，再到2023年投行内控被责令改正、2026年反洗钱违规被罚，一家上市十余年的全国性券商，为何频频在合规防线上失守？

隐蔽入股案始末

行政处罚决定书还原了两人违规入股的详细经过。

2022年1月，苏华峰与名义持有人达成一致，名义持有人通过委托持股方式向其转让某拟上市公司部分股份，当月，苏华峰将股权款转账至名义持有人指定银行账户。史哲元的操作路径如出一辙，同样是2022年1月达成协议，次月将股权款转账到位。这笔“隐蔽投资”持续了整整三年，直至2025年9月，名义持有人等额返还股权款，两人违规持股的事实才随资金回流留下痕迹。

江西证监局认定，两人的行为违反了《证券法》第四十条第一款“证券从业人员不得直接或者以化名、借他人名义持有、买卖股票或者其他具有股权性质的证券”的规定，构成第一百八十七条所述违法行为。

2022年1月，两人共同保荐的信安世纪刚刚上市不到一年，该公司于2021年4月21日登陆科创板，保荐机构正是西部证券，保荐代表人系苏华峰、史哲元，项目募资总额约6.23亿元，西部证券获得保荐及承销费用4188.43万元。2023年12月，信安世纪公告称史哲元因工作变动不再担任持续督导保荐代表人，由韩星接替其工作，这一变动发生在违规入股一年多之后，是否与当时的合规隐患有关，目前尚不得而知。

更令人深思的是，信安世纪上市后的经营表现一路走低。2026年4月，公司因研发费用资本化会计处理问题进行大规模前期会计差错更正，审计机构容诚会计师事务所对其2025年度内部控制出具了否定意见的审计报告，公司股票被实施其他风险警示，变更为“ST信安”，复牌后两个交易日股价累计跌幅达30.72%。

西部证券的违规史

苏华峰、史哲元案并非孤例，将时间线拉长，西部证券近年来的合规问题几乎覆盖了包括投行、资管、经纪、反洗钱在内的多条业务线。

就在苏华峰、史哲元案浮出水面前不到两个月，2026年3月30日，因违反反洗钱管理规定，中国人民银行陕西省分行对西部证券给予警告，并处46万元罚款。

2023年9月，中国证监会因西部证券存在“部分项目质控、内核意见跟踪落实不到位，对投行业务人员考核体系不合理，内部问责不到位，且部分投行项目聘请第三方未严格履行合规审查”等问题，对其采取责令改正的行政监督管理措施，并要求公司对相关责任人员进行内部问责，向陕西证监局提交书面报告。

再往前，2022年5月，西部证券旗下“西部证券睿赫1号集合资产管理计划”在科创板思特威（688213）新股发行项目网下询价中，报出960元/股的天价，而最终发行价仅为31.51元/股，两者相差超过30倍。事后，西部证券解释称“原本决定的报价为30元/股，申购数量为960万股，因交易操作失误，将两项数字弄反”。中国证券业协会随后将该资管计划列入限制名单，限制时间为2022年5月12日至6月11日，同年，西部证券还被证监会从证券公司“白名单”中剔除，并因信披违规被北交所口头警示。

西部证券合规历史上最惨痛的教训，当属乐视网股权质押“踩雷”。2018年6月，因乐视网股票质押违约，西部证券被陕西证监局暂停股票质押式回购交易业务6个月，暂停期为2018年6月25日至12月25日，并被责令限期改正并处分有关责任人员。彼时，西部证券共计为质押股票“乐视网”融出资金本金人民币10.185亿元，并因此计提资产减值准备4.39亿元。

穿透式监管下的责任重塑

值得一提的是，监管处罚后，西部证券几乎每次都表态“高度重视、积极整改”，但整改的效果似乎不佳，比如2023年证监会责令改正后，公司称“将按照监管要求积极落实整改”，但两年后的2026年，反洗钱违规和保代违规入股问题再次暴露。

另外，虽然苏华峰、史哲元案的实质，是保荐代表人利用信息优势和职务便利进行利益输送，但问题并不止于个人，证监会早在2023年就明确指出西部证券“对投行业务人员考核体系不合理，内部问责不到位”，这意味着公司的激励和约束机制本身就存在对违规行为的“隐性激励”。

更重要的是，西部证券投行业务2025年的营业收入为3.90亿元，同比增长42.09%，年末在审股权项目9单，在辅导IPO项目15单，但快速扩张的背后，是质控、内核意见跟踪落实不到位，第三方合规审查缺失等短板。

2026年投行监管依然趋于严格，截至5月28日，中证协保荐代表人分类名单C（处罚处分类）中，共有10家券商18名保荐代表人在列，涉及国泰海通（601211）、国联民生承销保荐、申万宏源承销保荐等多家机构。从江西证监局对苏华峰、史哲元开出百万级罚单的力度来看，监管对投行人员利用职务之便进行利益输送、违规入股的零容忍态度十分明确。

当然，对于西部证券来说，问题的核心在于券商能否真正建立起有效的内控机制。证监会在2023年对西部证券的处罚决定中已提出明确要求：“建立健全和严格执行投行业务内控制度、工作流程和操作规范，诚实守信、勤勉尽责，切实提升投行业务质量”，三年过去，这番话对西部证券而言，依然具有强烈的现实针对性。