中信建投（601066）董事长刘成近日判断：“中资券商在香港已从‘参与者’成长为‘主力军’。”

这并非一句场面话，2025年以来，香港资本市场量质齐升、A+H协同提速、内地资金南下创纪录，而在多起标志性IPO与再融资项目中，头部中资券商既是组织者也是基础流动性的营造者。

港股“舞台”回来了

2025年上半年，香港以42宗IPO、募资约1071亿港元重回全球IPO募资榜首；截至8月，港交所披露全年IPO募资1345亿港元、总股本融资3688亿港元，同比分别增长579%和322%。

从结构来看，A+H项目速度加快，“新经济/专精特新”占比提升。2025年上半年72%募资来自A+H项目，同时亦有专科科技公司18C与TECH通道等规则优化落地，缩短过会节奏、扩大可上市的产业覆盖面。

在资金面上，内地资金通过互联互通南下创历史新高，年内净买入已逾1万亿港元，显著超过2024年全年，大幅改善了港股定价与流动性生态。

交易与融资两端“底座”的同时抬升，外加规则优化，为中资券商成为“主力军”提供了客观土壤。

头部券商海外业务成绩单

从业绩表现来看，头部券商均在海外市场取得了优异成绩。

2025年上半年，中信建投参与并完成港股IPO3单、合计募资429.26亿港元；中信建投国际机构客户数489家，上半年机构客户股票交易量504.52亿港元；固定收益债券交易量629亿港元，同比增长23.58%。另外，境内主经纪与托管运营规模继续做大，托管及运营服务总规模逾1.08万亿元人民币。中信建投的香港业务实现了“投行+交易+研究+财富/托管”的全链条布局。

另外，头部券商还在上半年把持多宗“含金量”极高的港股项目席位，比如中信建投5月协同完成宁德时代在港上市，定价与体量双创年内纪录，成为2025年推动港股回到全球募资榜首的关键样本；再比如中信证券（600030）又于三季度作为联席保荐参与紫金矿业分拆“紫金黄金”的拟募资32亿美元IPO。

而合并后的国泰海通（601211），则通过其核心离岸平台国泰君安国际（GTJAI）交出“创纪录”的中期答卷：上半年收入同比增30%至约28.25亿港元、净利同比增182%至约5.5亿港元，香港股票佣金收入同比大增131%，投行承销费同比增85%，在配售项目数量、市占与中资发行人离岸债主承等维度名列市场前列，同时在港交所场内衍生品成交上位居中资券商第一，形成“投行—经纪—FICC—衍生品”多线共振。

边界与挑战

坐上港股“主力军”位置后，中资券商们所要面对的新边界与考验也随之显现。

其一是对于海外长期资金的争夺仍面对挑战，相比之下，国际大行在全球客户覆盖与定价影响力上仍占优势，中资券商需要在研究和信息服务上更“国际化”，同时在账簿管理、稳定价格与跨区合规上持续补课，才能吸引稳定的境外长线资金。

其二是更加严格的监管与风控要求，发行与配售透明度、做市与衍生品交易的稳价责任、产品适配与销售边界、跨境数据与反洗钱等，任何环节疏漏都可能带来罚单与声誉冲击，因此中资券商的风控与运营能力要跟上“高周转”。

其三是资金和成本的压力进一步上升，利率与汇率波动抬升融资与对冲成本，南向资金占比高在行情波动时易放大价格起伏，一级与二级市场联动的运作难度提高。

总体而言，中资券商已掌握更多项目与交易机会，但要把“席位优势”转化为可持续的市场影响力，仍需在客户结构、合规能力与运营体系上持续补课、做厚底盘。