8月18日晚间，天山股份（000877）发布2025年半年度报告。这家于1999年上市的老牌水泥企业，正经历行业下行期的考验。

报告显示，公司2025年上半年实现营业收入359.80亿元，同比下降9.40%。相比上年同期亏损34.13亿元，今年上半年归母净利润为-9.22亿元，亏损额大幅减少72.99%，但仍未扭亏。

降本增效，挡不住产品销量全线下滑

天山股份作为中国规模最大、产业链完整、全国性布局的水泥公司，在2025年由中国水泥协会发布的中国水泥上市公司综合实力排名中位列第4。

然而，这家行业巨头也不可避免地受到地产投资探底、基建投资分化的冲击，水泥需求延续下滑态势。

《财中社》注意到，天山股份主要产品销量全线下滑：销售水泥8062万吨，同比下降14.63%；销售熟料990万吨，同比下降14.59%；销售商品混凝土3416万方，同比下降0.29%；销售骨料5768万吨，同比下降2.86%。

销量下滑也同步反映在营收层面，公司水泥熟料、商品混泥土及骨料营收录得收入227亿元、102亿元及19.98亿元，分别下滑9.85%、5.95%、14.44%。

面对行业逆境，天山股份通过“三精管理”实现营业成本同比下降16.71%，高于营业收入9.40%的降幅。

公司在采购端推行集采、源头直采和线上平台采购等措施驱动降本，生产端推进原燃材料深度替代、窑系统优化、设备节能改造等技术优化。这些措施降低了生产成本，公司熟料单位产品综合能耗降至97.58千克，单位熟料颗粒物排放量0.0193千克，同比持续下降。

不过，砍下来的成本依然挡不住需求下滑，利润亏损。

短期资金压力仍在，转型之路待检验

在经营稳健性方面，天山股份2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为19.43亿元，同比增长27.30%，货币资金119亿元。

据《财中社》上市公司研究院统计，公司的短期资金压力依然存在，其中短期借款同比增长9.04%至253亿元，报告期内流动比率为0.52，速动比率为0.45，现金比率为0.11，低于0.25的警戒线。

值得一提的是，公司上半年海外区域营收同比大增72.49%，海外业务毛利率达39.90%，显着高于国内业务。不过从规模来看，海外营收5.79亿元，仅占总营收1.61%，仍处于体量较小的阶段。

主业增长承压，在“双碳”目标从政策要求深度融入企业发展基因的当下，天山股份试图以绿色转型为抓手打造第二增长曲线。

在绿色转型方面，公司投运58个光伏项目，装机量达176320kW，正在建设的13个光伏项目装机量43090kW1。公司还通过原材料替代实现二氧化碳减排122.94万吨，燃料替代减排153.43万吨1，不仅降低环保成本，更通过碳配额交易创造潜在收益。

然而，光伏项目前期投入大、回收周期长，而公司当前短期资金压力尚存，可能制约转型投入的持续性。因此，绿色转型与海外拓展能否成为公司穿越行业周期的关键支撑，仍需时间与市场的进一步验证。

8月20日，天山股份报收5.91元/股，总市值420亿元。相比2020年7月历史最高市值约1600亿元，当前市值仅约四分之一。