恒泰证券（01476）发布2025年中期业绩：上半年归母净利润约2.41亿元，较上年同期提升346.86%；营业收入（含利息与投资收益等合计）约16.66亿元，同比增长42.45%，经营活动产生的现金净额约为3.90亿元，同比增长401.32%；ROE为2.86%，同比大幅增长2.19个百分点。

公开资料显示，祝艳辉为公司当前法定代表人、董事长，从2022年12月任职至今。值得一提的是，自祝艳辉于2022年底出任董事长以来，公司净利润已实现连续改善，而其上任前的2020-2022三年则一路走低并在2022年出现大额亏损，形成鲜明反差。

从亏损到利润修复

年报披露的五年财务数据显示：2020年归母净利润4.74亿元，2021年降至2.79亿元，2022年则巨亏12.86亿元；而在祝艳辉履新之后，2023年扭亏至0.64亿元、2024年增至1.76亿元，至2025年上半年，归母净利润2.41亿元，已超过2024年全年水平。

从收入结构来看，手续费及佣金收入8.39亿元，利息收入3.53亿元，投资净收益2.59亿元，其他收益及净收益2.15亿元。同期费用端中，员工成本由3.62亿元上升至6.05亿元，经营投入显著加大。

从利润表看，2025年上半年实现利润总额3.14亿元，归母净利润2.41亿元；期内公允价值变动与投资相关的收益贡献突出，尤其“以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产及衍生金融工具未变现的公允价值收益”约2.09亿元。盈利修复既受经纪、投行等主营改善影响，也与投资端市场回暖相关。

北京国资入主

祝艳辉在2022年12月经公司临时股东大会与董事会委任为董事长，而就在祝艳辉任职不到一周，恒泰证券发布公告称，公司原总裁牛壮因专注个人职业发展，已辞任，董事会已召开会议，同意祝艳辉自2022年12月12日起代行公司总裁职务，直至董事会委任新的公司总裁为止。这段时间，恒泰证券管理层更迭节奏明显加快。

究其原因，或在于股东结构的变化。2022年9月，天风证券（601162）作价18亿元，拟向北京华融综合投资有限公司转让持有的恒泰证券2.49亿股股份（占总股本比例9.5754%），转让后，北京金融街集团取代天风证券成为第一大股东，前者系北京国资成员公司。三个月后，恒泰证券临时股东大会推选了祝艳辉、于蕾、李晔3名董事，而这3名董事均来自于同一个股东单位，即北京金融街集团。国资背景的引入，意味着资金、风控与治理资源的整合空间扩大。

企查查显示，当前北京华融综合投资有限公司仍为恒泰证券第一大股东，持股21.88%，这家公司为北京金融街集团的全资子公司，法定代表人为祝艳辉。而第四大股东北京金融街西环置业有限公司在2025年8月20日之前，也由北京金融街集团控股90%，8月20日后变更为北京华融基础设施投资有限公司，其背后股东仍是北京金融街集团。而第三大股东华资实业（600191）的前董事，则是此前代行恒泰证券董事长的吴谊刚。总之，北京金融街集团在恒泰证券的股东结构中占据着主要地位，也使得这家券商的国资背景浓厚。

利润波动与合规难题

在恒泰证券利润修复背后，《财中社》注意到，公司仍存在两方面结构性矛盾不容忽视。

其一，对投资波动的敏感度仍高。2025年上半年利润的一个重要来源是公允价值未实现收益（约2.09亿元）。在市场回落时，这部分收益具备反向波动风险，只有增强经纪、投行、资管等“可持续现金流”业务，才能真正提升盈利韧性。另外，公司资产减值损失净额约1.07亿元，同比显著增加。历史上公司曾经历ABS项目违约与相关追偿争议，虽然主体层面已基本出清，但资产质量管理依然是利润修复重要约束。

其二，合规经营的难题。2025年8月，山西证监局对恒泰证券某营业部人员“私下分配协同业务激励”予以处罚，虽然只是分支机构层面的个人问题，却指向内控执行与廉洁从业的管理有效性。在监管高压与行业风气整肃的背景下，合规管理的有效性将直接影响品牌与风险成本。

在度过修复期后，对于2025年的恒泰证券来说，“能否把周期性收益转化为可持续的经营现金流”，是其迈向下一个五年规划的关键命题。对外，需要在财富管理与投行两大主赛道形成竞争力；对内，则必须以以合规与风险管理为底线。这两点，将决定恒泰证券能否将修复延伸成为更长的上升趋势。