一场高达5.5亿元的跨界半导体投资，让传统纸包装龙头大胜达（603687）站上了资本市场的风口浪尖。

在股价短期走高、估值快速抬升的同时，监管问询也随之而来——上交所与中证中小投资者服务中心先后发函，直指交易核心问题。

随着回复公告披露更多细节，这笔“跨界芯片”的投资逐渐显露出两大隐忧：一是标的公司持续亏损、估值却高达20亿元；更令市场担忧的是，作为此次交易核心“赋能方”引入的第三方关键人物钟勇斌，被上市公司大胜达选择性隐瞒了其在A股市场曾导致商誉暴雷、未能完成业绩承诺的过往。

5.5亿跨界入股资不抵债标的，其实控人回购履约能力存疑

根据交易方案，大胜达拟通过“受让老股+增资”的方式，合计出资5.5亿元获取芯瞳半导体约23%的股权。

大胜达以5000万元受让老股对应的估值为11.6亿元，而其同步进行的5亿元增资，对应的投前估值却高达20亿元。

对于同一标的公司、同一揽子交易，前后估值相差近8.4亿元，溢价率超过72%。

标的公司芯瞳半导体目前处于严重亏损状态，2024年和2025年分别亏损1.1亿元和4900万元，两年累计亏损1.6亿元，且截至2025年末净资产为-1967万元，资产负债率达到130%。

大胜达在回复函中承认，公司此次采用的是市销率（PS）估值法，并寄希望于芯瞳半导体第三代图形处理器的流片成功与商业化落地。

流片的成功率在结果出来之前，市场无法预期芯瞳半导体的商机。

为了缓解市场对高风险投资的担忧，大胜达在投资协议中设置了回购条款：若标的公司未能实现IPO、第三代GPU未按时流片或连续两年销售收入低于5亿元，芯瞳半导体实控人黄虎才需承担无限连带回购责任，回购价格为5.5亿元本金加年化8%的利息（预计本息合计至少约6.4亿元）。

中证中小投资者服务中心建议函追问，黄虎才能否负担6.4亿元连带责任。根据企查查信息，除标的公司外，黄虎才共持有5家企业股权，分别为鲲鹏华芯（西安）集成电路有限公司、厦门泰青格科技发展有限公司、西安图新少广企业管理合伙企业（有限合伙）、西安同芯少广企业管理合伙企业（有限合伙）及西安图元少广企业管理合伙企业（有限合伙），除厦门泰青格科技发展有限公司实缴了140 万元注册资本外，未查询到其他4家公司的实缴资本信息，且5家公司的员工参保人数均为0人。本次交易公告未对黄虎才个人资产予以具体披露，也未对本次回购条款设置履约保障措施。

根据大胜达披露的资产明细，黄虎才名下仅有西安和桂林的两套无抵押住宅，此外还背负着向标的公司其他股东借入的900万元债务。

黄虎才的核心资产高度集中于其持有的芯瞳半导体42%股权（按20亿估值计算约合8.4亿元）。

这意味着，一旦芯瞳半导体研发失败、流片未果导致触发回购，其股权价值必然面临大幅缩水，届时黄虎才履约能力存在不确定性。

合伙人钟勇斌，未披露11亿元收购失败案

此次跨界投资案中，另一个引发巨大争议的安排是大胜达控股股东的同步“套现”。

控股股东杭州新胜达投资有限公司(下称“新胜达”)拟以9.954元/股（大幅低于4月21日收盘价19.55元）的价格，将其持有的8%上市公司股份（约4.4亿元）协议转让给海南合创芯融投资合伙企业（下称“合创芯融”）。

合创芯融成立于2026年1月，注册资本仅100万元且实缴为零，合伙人唐杏芳和唐勇财名下只有合创芯融一家公司。

两个自然人受让股份的资金来源引发监管问询。

大胜达披露，合创芯融的实际合伙人为钟勇斌，只是正在进行工商变更，故而此前未进行披露。

引入合创芯融是为了进行“产业赋能”，合伙人钟勇斌将牵头为大胜达主业智能化及芯瞳半导体的半导体资源导入提供支持。

此前收购公告中，大胜达未披露合创芯融合伙人，而在监管函回复中，大胜达再次隐没披露钟勇斌在资本市场上一段并不光彩的“黑历史”。

钟勇斌曾于2015年-2020年担任A股上市公司英唐智控（300131）的总经理。钟勇斌任职期间，主导英唐智控溢价超11亿元收购了深圳华商龙，但华商龙在收购后不仅未能完成2016年和2017年的业绩承诺，实际实现收入甚至不足预测收入的50%。

不仅如此，由于华商龙在收入核算、商誉减值测试上存在严重不规范行为（包括对未能完成业绩承诺的商誉未进行审慎减值、通过合并业务单位拼凑收入等），深圳证监局曾于2019年对英唐智控下发了采取责令改正措施的决定。

2020年，英唐智控提前换届，钟勇斌离职。

钟勇斌离开后，英唐智控进行了巨额的商誉减值。收购时并购在合并报表产生商誉8.47亿元，处置子公司后公司的商誉从2020年上半年末的9.1亿元下降至三季度末的2.3亿元。

如今大胜达请来“半导体领域的资深人士”钟勇斌参与上市公司及标的公司的赋能工作，确保战略资源的有效导入与赋能方案的落地执行。

上述任职经历及相关背景，并未在大胜达此前公告中体现。