2月2日，《财中社》发表了一篇题为《国泰基金：投委会领头，沪深300“大漂移”》的文章，讲述了2025年四季报中出现的风格漂移现象。这种现象并非孤例。

文章没有深入讨论的是，假如某只产品大幅偏离基准，同时又出现巨额亏损，那么，投资损失该由谁承担？

从逻辑层面看，基金公司发布的产品资料与食品企业发布的配料表并无本质不同。

消费者一般会根据自身的需求，结合配料表、价格、品牌等因素，决定是否购买某种食品。投资者购买金融产品时，一般亦是根据自身的需求及风险承受能力，结合产品资料所示风险等级及投资方向等因素，决定是否投资。

若发现配料表与食品原料不符，消费者可以通过投诉以主张其消费权益。若公募基金偏移业绩基准，并且发生亏损，金融消费者是否需要维权？

三年亏200亿元

下面以景顺长城明星经理刘彦春管理的几只产品为例。

根据东方财富Choice数据，截至2月9日，刘彦春管理的产品有6只（仅计主代码），分别是景顺长城鼎益（162605）、景顺长城集英成长两年定开（006345）、景顺长城绩优成长（007412）、景顺长城内需增长贰号（260109）、景顺长城内需增长（260104）、景顺长城新兴成长（260108）。

上述6只产品成立时间都在三年以上，因此可以按照监管有关业绩考核的精神，不看其短期业绩，而看其过去三年的业绩表现。

数据显示，截至2月9日，上述6只产品过去三年收益率皆为负数，分别为-30.25%、-29.58%、-30.69%、-28.17%、-24.72%及-29.22%，且全部大幅跑输业绩基准，分别跑输业绩基准39个、53个、49个、18个、14个及48个百分点。

若看年度数据，则上述6只产品2023年为持有人带来的利润分别为-32亿元、-8.03亿元、-16.51亿元、-9.92亿元、-6.68亿元及-72.24亿元，合计-145.09亿元；2024年分别为-12.71亿元、-0.85亿元、-2.23亿元、-3.54亿元、-1.48亿元及-26.83亿元，合计-47.66亿元；2025年分别为-2.80亿元、-0.16亿元、-0.09亿元、-0.39亿元、0.23亿元、-3.86亿元，合计-7.10亿元。

也就是说，2023年至2025年，上述6只产品给持有人带来的利润合计-200亿元。

参照市场行情来看，2023年主动权益产品业绩欠佳情有可原，毕竟当年上证指数、沪深300、深证成指分别下跌了-3.70%、-11.38%及-13.54%。

2024年及2025年若业绩欠佳，甚至亏损，则会令投资者感到迷惑不解。数据显示，2024年上述3只指数涨幅分别为12.67%、14.68%及9.34%，2025年更是分别为18.41%、17.66%及29.86%。

行情的结构性特征固然可以成为理由，但这种理由无法解释为何同在一个市场中，基金经理之间存在巨大的业绩差距。

风格漂移：基准800成长，轻忽中证500

从刘彦春的持仓来看，其重仓股以传统蓝筹股为主，有偏离业绩基准之嫌。

以景顺长城绩优成长（007412）为例，《招募书》及《基金合同》规定，其业绩基准是“中证800成长指数收益率*80%+银行同业存款利率*20%”，同时规定，投资于“绩优成长”主题相关证券的比例不低于非现金基金资产的80%。

也就是说，作为一只偏股型基金，景顺长城绩优成长的基金资产应该主要投向“绩优成长”标的，尤其是中证800成长指数涵盖标的。

逻辑上，投资者之所以买入景顺长城绩优成长，亦是因为相信中证800成长赛道有机会，但是，为了获得超越中证800成长指数的收益，又因为相信刘彦春的投资实力，才买入这只产品。

按照指数编制方案，中证800成长指数是从中证800指数样本中，选取成长因子得分最高的150只证券做指数样本。中证800指数涵盖了沪深300及中证500指数。

但是，投资者可能不会想到，刘彦春会明显偏重沪深300和传统蓝筹，对中证500及相关科技股则相对轻忽。而据监管精神，基金经理本该重视业绩基准的代表性与约束性。

2025年四季报显示，景顺长城绩优成长期末十大重仓股是腾讯控股（H股）、贵州茅台、海大集团、中国中免、福耀玻璃、福耀玻璃（H股）、中国移动（H股）、农夫山泉（H股）、香港交易所（H股）、山西汾酒、中国海洋石油（H股）。

从上市公司质地上看，上述10只股票都是经典价值投资标的，亦一直是公募基金重仓标的，但是，其中6只是港股标的，合计持仓市值7亿元，占到10大重仓股持仓总市值（13.60亿元）的51.48%；其余4只A股则皆是沪深300成分股，其中3只是传统大蓝筹。中证500指数及相关科技标的无一进入十大重仓股名单。

定期报告显示，此前几个季度，景顺长城绩优成长的十大重仓股亦罕见中证500指数及其相关科技标的。

比如，其2025年三季度末十大重仓股为腾讯控股（H股）、贵州茅台、海大集团、福耀玻璃、福耀玻璃（H股）、中国移动（H股）、药明联合（H股）、农夫山泉（H股）、山西汾酒、香港交易所（H股）、顺丰控股。二季度末是腾讯控股（H股）、贵州茅台、迈瑞医疗、美团-W（H股）、海大集团、中国移动（H股）、山西汾酒、爱尔眼科、美的集团、中国中免。

从行情上看，2025年，中证800成长指数涨幅为47.66%，分别领先沪深300、中证500及中证800指数30个、17.28个及26.77个百分点。拉长周期看，截至2月9日，过去三年中证800成长指数涨幅21.73%，分别领先沪深300及中证800指数5.96个及1.56个百分点，跑输中证500指数10.86个百分点。

产品资料显示，刘彦春管理的其余5只产品中，除景顺长城鼎益业绩基准为“沪深300指数*80%+银行同业存款利率*20%”，即主要标的指数为沪深300外，其余4只中，有3只主要标的指数为中证800指数，剩下1只亦是中证800成长指数。

叶才时代

产品资料显示，刘彦春兼任景顺长城副总经理，亦是投委会成员之一。公司投委会有10名成员，其余成员有副总经理陈文玉、固收部基金经理兼副总经理毛从容、量化部总经理兼副总经理黎海威、基金经理兼总助余广、首席资产配置官兼总助王勇、ETF与创新部总经理兼总助汪洋、研究部总经理刘苏、固收部总经理彭成军、混合资产投资部总经理李怡文。

景顺长城成立于2003年，长城证券（002939）及景顺资产管理公司分别持股49%，开滦（集团）公司及大连实德集团公司分别持股1%。

从数据上看，2022年以来，其权益产品（股票型+混合型）规模有下滑趋势。2021年底，其权益产品资产净值合计2594亿元，2025年底降至2166亿元，降幅16.50%。

2025年，景顺长城经历了一波人事变动。该年5月，李进卸任董事长一职，总经理康乐代行董事长3个月后，于同年8月，叶才接任董事长。后者曾历任华能集团财务部主任、华能资本服务公司总经理等职，华能资本服务公司持有长城证券46.53%的股份。

李进卸任的当月，明星经理鲍无可因“个人原因”离任。若从其离职前一日（2025年5月15日）倒退三年，则在该三年中，景顺长城业绩表现最佳的头两只产品皆由鲍无可管理，分别为景顺长城价值领航（009098）及景顺长城价值边际（008060），收益率分别为52.10%和50.93%，分别跑赢基准51.67个及48.36个百分点。

不过，刘彦春及景顺长城选择相对保守的投资组合，或参与公募基金“抱团”，是可以理解的策略。历史上，景顺长城基金经理杨锐文因重仓每日互动（300766）而备受质疑。2020年12月，后者曾因“萝卜章事件”收到深交所发出的《关注函》。