12月25日，江苏证监局披露了一则行政监管措施决定书，指出方正证券（601901）承销保荐有限责任公司（下称“方正承销保荐”）作为京源环保（688096）2022年可转债项目的持续督导保荐机构，在持续督导中未勤勉尽职，未发现京源环保存在违规使用募集资金支付非募投项目费用、募集资金信息披露不准确等问题，两名保代袁鸿飞、杨日盛对相关违规承担主要责任，监管对公司和两名保代采取出具警示函并记入诚信档案的措施，要求在30个工作日内报送整改报告。

项目进展与持续督导失职

公开资料显示，京源环保发行的可转债规模为3.325亿元，于2022年8月25日在上交所挂牌交易，简称“京源转债”，期限为6年，2028年8月4日到期，并约定自2023年2月13日起进入转股期。

这笔资金主要用于两个项目：智能超导磁混凝成套装备项目和补充流动资金，截至2025年5月31日，公司累计投入募集资金约2.48亿元，投入进度为75.93%。然而，其中的智能超导磁混凝成套装备项目进展并不顺利，2025年6月，京源环保公告该项目将延期至2025年12月完成，公司解释称，延期是由于外部经济环境影响和数字化转型升级需求调整，导致系统实施阶段需要更多时间进行配置、测试和优化。2025年7月，“京源转债”曾触发有条件赎回条款，但公司董事会决定不行使提前赎回权利。

就在对方正承销保荐出具警示函的同时，江苏证监局也披露了对京源环保及相关责任人出具警示函的决定，指出其存在的两大问题：其一，公司用募集资金支付非募投项目，且未在募集资金专项报告中如实披露，导致信息披露不准确；其二，公司在2024年年度报告中披露“法人治理实际状况符合相关规范要求”，但江苏证监局检查发现，公司对广东华迪新能源环保投资有限公司的管控存在与《上市公司治理准则》不符的情形。因此，对京源环保采取责令改正，对董事长兼总经理李武林、副总经理季献华、董秘苏海娟、财务负责人钱烨分别出具警示函并记入诚信档案。

而负责京源环保可转债项目的两名保代，项目经验都十分丰富。按照京源环保2023年披露的履历，当时袁鸿飞任方正承销保荐股权业务总部投资银行二部总经理，从事投资银行业务17年；杨日盛则为方正承销保荐业务董事，二人均负责过多个IPO、再融资、重大资产重组项目。

在方正承销保荐关于京源环保的2024年年度持续督导工作现场检查报告中，提到两名保代分别于2025年1月和4月对京源环保进行了现场检查，认定京源环保已披露的公告与实际情况一致、披露的内容完整、不存在应予披露而未披露的事项，并且公司募集资金存放和使用符合文件规定，不存在违规使用募集资金的情形。

这与监管查明的情况明显不符，可见方正承销保荐和两名保代的穿透核查并不到位。

投行业务年内两度被点名

作为一家净资产突破500亿元的中型券商，方正证券在2025年前三季度实现了利润高增，营业收入为90.82亿元，同比增长67.17%；归母净利润为37.99亿元，同比增长93.31%。但这一增长主要由财富管理与投资交易驱动，投行业务相比之下显得乏力：前三季度，公司投行业务手续费净收入约为1.31亿元，同比下滑11.49%；经纪业务手续费净收入则高达41.66亿元，投资收益高达33.51亿元，投行收入占比非常小。

联合资信在对方正证券的评级跟踪材料中更突出了公司的承销结构，前三季度方正证券承销规模约201.28亿元，其中债券约190.61亿元，股权合计只有10.67亿元，包括1单IPO和1单再融资，呈现出明显的“债券依赖”。

合规层面，除了京源环保项目之外，2025年3月，证监会就曾发现方正承销保荐在个别公司债项目中尽职调查不到位、内核重点关注问题披露不全面、对外报送资料审核把关不严、部分项目收费不规范等问题，对其采取责令改正的措施，同时对两名项目负责人瞿凡凯、时光楠采取出具警示函的行政措施。

今年以来，已有超过30家券商因投行业务被罚，监管持续压实中介机构“看门人”责任，并且，持续督导环节正在成为监管关注的重点。分析人士表示，券商应完善内控制度与问责机制，确保独立性，同时加强合规培训，提升执业质量。方正证券也在年报中承认，行业头部效应、差异化竞争并存，中小券商需要积极探索差异化发展路径，深挖自身禀赋，聚焦特定业务领域，以功能化、专业化、特色化提升市场竞争力。