6月30日，上海同创普润新材料股份有限公司（下称“同创普润”）科创板IPO招股说明书（申报稿）获受理并对外披露，公司拟登陆科创板，主营超高纯金属材料及高纯高性能金属材料的研发、生产与销售，核心产品为半导体溅射靶材用超高纯钽、铝、铜、锰等原材料。

第一大客户是“自家人”

招股书显示，同创普润的控股股东、实际控制人为姚力军，其直接持有公司14.72%的股份，通过一致行动协议合计控制公司33.84%的表决权。而姚力军的另一个身份，是江丰电子的控股股东、实际控制人兼首席技术官——江丰电子是国内溅射靶材领域的龙头企业，也是同创普润的第一大客户。

报告期各期（2023年度、2024年度、2025年度，下同），同创普润向前五大客户的销售金额分别为6.13亿元、13.3亿元和16.14亿元，占营业收入的比例分别高达71.06%、84.15%和81.90%。

其中，来自江丰电子及其同一控制下企业的收入占比分别为36.84%、53.58%和53.08%，江丰电子一家就贡献了公司营业收入的半壁江山。

具体金额上，同创普润与江丰电子的“日常关联销售”分别为3.03亿元、8.07亿元和10亿元，三年间增长超过2倍；与此同时，公司向江丰电子采购废靶、回收料所形成的“日常关联采购”也从2023年的9352.71万元一路攀升至2025年的1.29亿元。

招股书将这种深度捆绑解释为“产业链上下游关系”，称“关联销售具有商业合理性”。

但财中社注意到，姚力军通过一致行动协议合计控制33.84%的表决权。此外，姚力军在同创普润担任董事长一职，并未从同创普润领取薪酬，而是继续在江丰电子领薪；公司董事JIE PAN同样在江丰电子领薪。

一位实际控制人身兼“供应商掌门人”与“客户掌门人”双重角色，且薪酬关系仅系于后者，这一安排能否经得起监管层对于发行人独立性、关联交易公允性的问询，仍待观察。

实控人曾从子公司借款超1.4亿元

比关联销售更引人关注的，是招股书披露的一笔笔资金拆借往来。

招股书“其他应收款”科目显示，2023年末、2024年末，公司其他应收款账面价值分别高达6.76亿元、6.39亿元，占流动资产的比例分别为37.06%、32.46%，其中绝大部分为“资金拆借款”形成的往来款——金额分别为6.6亿元、6.24亿元。直至2025年末，随着相关拆借资金集中归还，该科目才骤降至7599.44万元。

在具体的资金拆借清单中，财中社发现，公司子公司上海机电向实际控制人姚力军个人拆出的资金，在2023年1月1日的期初余额高达1.43亿元，此后历经1.36亿元、1.16亿元的分批削减，最终以1630.72万元的余额延续至2025年8月26日才最终结清；公司另一主体上海特材也在同期向姚力军拆出450万元，同样于2025年8月26日了结。这意味着，公司实际控制人在长达两年半的时间里，个人占用公司资金规模一度超过1.4亿元。

与此同时，公司还向宁波共拓国际贸易有限公司、慈溪市鑫贵金属材料有限公司等企业分别拆出约1亿元资金，向宁波阳明工业技术研究院有限公司（姚力军控制的企业）拆出约7500万—7900万元，向沈阳睿昇精密制造有限公司（姚力军2025年4月前担任董事长）拆出5500万—6500万元不等——上述往来均集中在2025年8月至12月之间陆续清偿完毕。

业绩坐上过山车，“造血”能力仍待验证

抛开关联交易不谈，同创普润本身的经营业绩也呈现出明显的波动特征。

招股书显示，2023年度至2025年度，公司营业收入分别为8.62亿元、15.43亿元和19.7亿元，同比增速分别为78.89%、27.68%，增长动能有所放缓；归属于母公司股东的净利润则从2023年的-3974.50万元，转为2024年的8267.84万元、2025年的1.78亿元，实现扭亏为盈。

但如果剔除非经常性损益的影响，公司2023年度的实际经营性亏损将进一步扩大至7426.98万元，其中当年计入损益的政府补助即达1986.77万元，加上向关联方收取的“资金占用费”1663.86万—2211.77万元（该项亦被计入非经常性损益），对报告期内净利润构成一定支撑作用。

经营活动现金流方面，公司三年间也是大起大落：2023年度经营活动产生的现金流量净额为-1.74亿元，2024年度转为2.05亿元，2025年度又转为-5106.69万元，“造血”能力的稳定性有待观察。