日前，盈峰集团有限公司（下称“盈峰集团”）披露公告，完成发行2026年度第二期中期票据（并购），发行规模6亿元，期限3年，募集资金将主要用于偿还并购顾家家居形成的金融机构贷款及发行人其他流动资金贷款，其中用于并购用途的资金占比不低于50%。

这已经不是盈峰集团第一次发债还钱。

自2023年豪掷近90亿元拿下顾家家居控制权以来，盈峰集团过去两年累计发行超20亿中票、公司债，用于偿还有息债务和银行贷款。

即便如此，截至2026年3月末，公司有息负债已接近500亿元，其中一年内到期债务近280亿元，短期偿债压力依然沉重。

对于59岁的何剑锋而言，这场资本扩张仍在继续。不过，与同龄的方洪波执掌下市值不断攀升的美的集团相比，何剑锋打造的盈峰商业帝国，显然仍背负着更重的资本压力。

并购顾家家居后持续融资偿债，两年累计发债超20亿元

2023年11月，盈峰集团全资孙公司宁波盈峰睿和投资管理有限公司与顾家家居原实际控制人顾江生等签署股份转让协议，以36.72元/股、总价88.8亿元受让顾家家居29.42%的股份，成为上市公司控股股东。

截至2024年2月，并购款已经全部支付完成。其中，银行贷款50.41亿元，占并购资金的56.77%；自有资金32.03亿元，占比43.23%。换句话说，这场并购超过一半依靠银行融资完成。

两年多过去，贷款余额几乎没有明显下降。

根据此次募集说明书，截至签署日，并购贷款余额仍高达50.12亿元，与收购完成时基本持平。这意味着，公司此前大量融资更多是在偿还旧债、优化债务期限，而非真正降低杠杆水平。

此次拟发行的6亿元中期票据，也延续了这一思路。

募集说明书显示，本期募集资金主要用于偿还顾家家居并购贷款以及其他流动资金贷款，并购用途资金比例不低于发行金额的一半。

事实上，盈峰集团过去两年几乎一直在为债务融资。

2025年，公司连续发行两期中期票据，累计募集资金10亿元，扣除发行费用后全部用于偿还金融机构流动资金贷款。

进入2026年，公司又发行第一期公司债券（26盈峰01），规模6亿元，募集资金同样全部用于偿还有息债务。

算上此次发行的6亿元中票，近两年来盈峰集团公开债券融资规模已累计达到22亿元，而主要用途均指向偿还债务。

与此同时，公司还计划通过资本市场继续为顾家家居补充资金。

顾家家居此前公告显示，公司拟向盈峰集团定向发行股票募集资金19.94亿元。2026年6月，公司又调整发行方案，将发行价格由原来的19.15元/股修改为“不低于定价基准日前20个交易日均价的80%”。

若定增最终完成，何剑锋通过盈峰睿和投资及盈峰集团合计控制顾家家居股份比例将进一步提升至37.39%。

不过，截至募集说明书签署日，这笔定增尚未完成。

持续融资背后，是依然高企的债务规模。

截至2026年3月末，盈峰集团包含长期借款在内的有息负债达到495.02亿元。

其中，一年以内到期的短期借款高达277.84亿元（短期借款218.84亿元以及一年内到期非流动负债59亿元）。募集说明书亦提示，公司面临一定的短期集中偿债风险。

虽然公司账面拥有112.39亿元货币资金及82.46亿元交易性金融资产，两项合计约195亿元，但仍无法覆盖短期债务277.84亿元。

截至2026年3月底，公司资产负债率为69.96%，整体杠杆仍处于较高水平。

何剑锋打造商业帝国，却始终难追方洪波时代的美的

相比资本市场上的融资动作，何剑锋更受关注的身份，始终是”美的大公子”。

何剑锋出生于1967年，毕业于华南理工大学，随后完成清华大学、长江商学院等高级管理课程学习。

这一年现任美的集团董事长方洪波也出生了。相比含金汤匙的何剑锋，方洪波考入华东师范大学历史系。

大公子何剑锋毕业后入职美的集团基层成长，从车工、钳工、质检员做起，先后担任生产部副经理、美的贸易公司经理、美的房产公司经理、美的投资发展部部长等多个岗位。

在公司任职四年后的1995年，28岁的何剑锋离开美的，开启创业。

此时方洪波选择离开央企东风汽车，入职美的集团担任内刊编辑，并在随后成为何享健的总裁办秘书。

创业初期，何剑锋的公司主要从事OEM制造业务。直到2002年成立盈峰集团后，何剑锋开始不断扩张产业版图。

其中，包括后来成为盈峰环境前身的壳公司上风高科，以及易方达基金部分股权。

公开资料显示，上风高科股份由美的集团按原始投资成本转让给盈峰集团；而美的集团持有的易方达基金25%股权（其中7000万收购13%股权），在2007年出售给何剑锋时作价仅约1.65亿元，几乎没有实现资本增值。

依托这些平台，何剑锋逐步建立起涵盖环保装备、家居消费、金融投资、制造业等多个领域的产业版图。

美的集团转让给盈峰集团的盈峰环境和易方达股份至今仍然是盈峰集团的核心利润来源。2025年盈峰环境实现归母净利润5.5亿元，而易方达实现38.06亿元净利润。

如今，盈峰集团旗下新增顾家家居，并入股家居企业索菲亚。公司公告称并购布局家居行业，与美的集团形成家电-家居协同的战略格局，实现了发行人构建“大家居”生态的战略目的。

不过，与何剑锋不断扩张形成鲜明对比的，是另一位同龄人——方洪波。

在深耕美的集团后，方洪波成为公司职业经理人。2012年接任美的集团董事长以来，方洪波推动美的持续推进业务聚焦，剥离低效资产、停止盲目扩张，大力推进数字化、全球化和机器人业务布局，使美的集团以六千多亿市值成长为A股家电行业市值最高、盈利能力最强的龙头企业。

实际上，何剑锋也曾在完成对盈峰环境的收购后提出目标“2018年市值突破300亿元”，如今盈峰环境市值不到300亿。

未来，何剑锋的盈峰集团是否依靠产业整合逐步降低杠杆、释放并购价值，或许将成为市场关注的焦点。