9月10日到12日，西南证券（600369）在重庆联合产权交易所集中挂牌一批资产转让项目——68个小区车位、两处房产与3辆奥迪轿车，合计转让底价约487.82万元。

公司回应称，这批资产源自其“金债”资管产品项下两只违约债券进入诉讼执行阶段后的抵债资产，实际产权归属相关资管产品而非公司自有资产。

卖车、卖房、卖车位

从重庆产权交易网可以看到，在这一批资产转让项目中，包括68个重庆“正源橡园”小区车位，单价底价统一2.1万元/个，仅限本小区业主凭产权证购买，一证限购一个车位；安徽亳州外经钻石广场122.66平米房产（底价104.26万元）、辽宁大连“城润万家”666.15平米房产（底价233.15万元），以及3辆奥迪小轿车（京/沪/深号牌，底价约2.36万-2.65万元）。其中，车辆挂牌期为9月10-17日，其余车位与房产为9月12-25日。

西南证券表示，上述资产为其“金债”资管产品项下违约债券的执行阶段抵债资产，实际所有人为资管产品，并非公司自有产权。房地产市场走弱导致法院拍卖/发行人自售均难以变现，作为管理人遂接受以物抵债并再次挂牌处置，属于前期已披露违约资产的后续处置。

两条债务主线

这批违约资产，源自和西南证券相关的两条债务主线。

其一是正源地产债务链，此次挂牌的“正源橡园”车位与大连房产就来自于这一案件。2019年正源地产爆发债务危机，公司债违约；西南证券6只资管产品“踩雷”。2021年，西南证券代表资管计划起诉；2022年一审胜诉，法院判令正源地产向西南证券偿付本息合计约5.46亿元并承担逾期利息/违约金，同时确认西南证券对重庆润丰源、大连海汇等4家公司抵押物享有抵押权并优先受偿；2023年重庆高院对部分案件维持原判。

其二是安徽外经建设债务链，本次挂牌的亳州“外经钻石广场”房产即与该案相关。也是在2019年，安徽省外经建设（集团）有限公司“16皖经02”回售违约，西南证券两只“金债”资管产品起诉；2020年一审生效并于当年12月二审维持，判令被告支付回售本金2亿元与利息1160万元等。其后发行人进入破产重整，西南证券完成债权申报，并于2025年1月通过以物抵债回收187.52万元。

西南证券在2025年半年报中披露，在正源地产债务链进入执行阶段后，公司累计回收现金约4978.5万元，通过以物抵债方式回收500.1万元，合计5478.6万元，按照一审确认的5.46亿元本息作为参考，当前已回收比例仅约10%。若本次集中挂牌底价约487.8万元全部成交，对应增量回收也不足1%。这也反映出实物类抵债资产在弱市中的变现难度和回收周期的“长尾效应”。

行业“处置潮”为何持续？

2025年以来，有多家券商通过挂牌转让、出租房产/车位等存量资产以盘活资源、聚焦主业。比如红塔证券（601236）拟挂牌6处房屋，评估值2.63亿元（含税），较账面净值增值超800%；若按评估值出清，测算利润约1.87亿元。华西证券（002926）也计划处置河北涿州房产，并将总部B区12年招租，租金合计3.59亿元。此外，方正证券（601901）年内处置郑州裕达国际贸易中心101处房屋及会议中心，成交总价7.3亿元。

相比之下，西南证券此次“集中上架”的近500万元抵债资产，金额相对较小，但却是2019年地产债务违约余波在金融机构端司法化清收的一个切片。盘古智库高级研究员余丰慧表示：“券商处置旗下存量房产，通常是出于优化资产结构和提升资本使用效率的考虑。在当前经济环境下，持有大量房产等非核心资产，可能会拖累公司的财务表现和资本回报率。”对资管产品而言，分散、限定受众且去化缓慢的实物化资产，会让回收曲线拉长；对券商而言，把“非核心/抵债资产”从资产负担转为现金流，有助于提升资本使用效率和资产流动性，增强抗风险能力。

在更大的行业框架下，处置潮或将与房地产信用风险的尾部出清互相映照，在未来一段时间保持持续。