9月22日，天赐材料（002709）正式向港交所递交主板上市申请，这家早在2014年就登陆深交所的“电解液一哥”，在A股累计融资超过60亿元后，如今转战香港资本市场。

《财中社》注意到，公司曾于2022年底宣布拟发行GDR并登陆瑞士证券交易所，计划募资不超过60亿元，其中近29亿元投向摩洛哥年产30万吨锂电材料项目。但这一计划在2025年4月被终止，理由是“内外部环境变化”。

盈利能力承压，有息负债攀升

财务数据显示，天赐材料营收从2022年的223亿元降至2024年的125亿元，净利润从57亿元跌至4.8亿元，两年跌幅超过91%。

《财中社》注意到，不仅营收和净利润大幅下滑，公司整体销售毛利率也从2022年的38%降至2025年上半年的18.7%。

具体到业务结构，锂离子电池材料业务是公司绝对主力，2022年至2023年占总营收九成以上，但该业务毛利率已从2022年的38.55%下降至2024年的17.45%，显示主营产品的盈利能力正在恶化。

天赐材料面临的业绩压力，很大程度上源于整个锂电材料行业的周期性调整。压力源于行业深度调整。六氟磷酸锂价格自2022年初的高点60万元/吨一路下探，至2025年7月仅余5万元/吨，直接击穿行业利润。

行业产能扩张速度超过下游市场需求增长，导致全行业价格压力显著加大。天赐材料在招股书中也承认，国内市场已经饱和，电解液价格自2023年起大幅下降。

面对恶性竞争，徐金富在2025年6月底的高工锂电产业峰会上直言行业存在的问题，如招标不公、低价抢单等，呼吁走出价格战的死循环，回归价值创造本质。

行业困境也反映在天赐材料的募投项目效益上。截至2025年上半年，公司存在部分募投项目多次变更以及未达到预计效益的情况。年产15.2万吨锂电新材料项目、年产2万吨双氟磺酰亚胺锂项目等均因需求不达预期及原材料价格波动导致产品价格大幅下降，最终效益不及预期。

公司财务端同样趋紧。数据显示，2024年应收账款周转天数升至132天，同比上升27%；有息负债不断攀升，截至2025年中期，其短期借款19.36亿元，一年内到期的非流动负债5.21亿元，长期借款10.88亿元，应付债券34.66亿元，合计70.11亿元，较2022年增加逾四成。

核心技术护城河能否撑起未来？

天赐材料的核心竞争力在于其液体六氟磷酸锂工业化生产技术。《财中社》注意到，这项关键技术近期卷入一场诉讼。

2025年7月，天赐材料以“液体六氟磷酸锂技术被窃取”为由，将永太科技（002326）等12方告上法庭，索赔金额超过8.87亿元。公司指控前总工程师李胜违反保密义务，将技术泄露给竞争对手。永太科技则坚决否认侵权，并反诉天赐材料损害其名誉。

9月16日公布的刑事判决书显示，前员工李胜和郑飞龙因侵犯商业秘密罪在二审终审中维持有罪判决。李胜获刑3年3个月并处罚金450万元，郑飞龙获刑2年3个月并处罚金150万元，两人还需退缴违法所得合计544.5万元。

资料显示，天赐材料62岁的创始人徐金富，是一位深耕精细化工领域超过35年的行业老兵。他毕业于杭州大学化学系，后进入中国科学院广州分院深造。

徐金富的创业故事始于日化领域。早年，他携手同学，创立蓝月亮的前身，从日化赚到第一桶金。创立天赐材料后，他偶然得知锂电池电解液90%依赖进口，果断决定转换赛道。

在广州黄埔区一处旧厂房，徐金富组建研发团队，着手攻克量产难题。他们成功缩短了电解液生产周期，提升产品性能，凭借价格优势超越进口产品，一举进入宁德时代等头部电池厂商的供货体系。

目前，在技术迭代方面，天赐材料已开始布局下一代产品，包括固态电解质、汽车电子及半导体专用胶等。依托现有液态锂盐平台，公司已开发出硫化物固态电解质，并进入中试阶段，以应对未来电池技术的升级。

2014年，天赐材料登陆深交所中小板；2021年，公司市值一度突破千亿元。然而，随着行业周期波动，徐金富的财富也随之回落。到2025年，其身家缩水至145亿元，在胡润全球富豪榜上的排名下降了450位。

2025年上半年，天赐材料营收同比增长28.97%，净利润增长12.79%，呈现初步回暖迹象。然而，二级市场上，截至9月22日收盘，天赐材料报收于31.31元，总市值599亿元，与其巅峰时期的千亿市值相去甚远。

在周期波动与负债压力下，市场能否买单“电解质一哥”新故事，仍有待观察。