3月10日，财达证券（600906）正式发布了关于全资子公司注销完成的公告，公告显示，该公司近日收到石家庄市桥西区行政审批局出具的《登记通知书》，已完成对财达鑫瑞投资有限公司的注销登记手续。

就在决定注销子公司的同一周，财达证券还宣布将信用交易业务规模上限从净资本的100%调增至140%，一边是收缩战线剥离亏损资产，一边是集中弹药加码信用业务，这看似矛盾的操作背后，折射出券商行业在资本约束日益趋紧的背景下，正经历一场从粗放扩张到精细化运营的深刻变革。

告别“跟投之累”

财达鑫瑞投资有限公司成立于2021年6月28日，注册资本1亿元，是财达证券为从事另类投资业务而设立的全资子公司。彼时正值科创板开板后券商另类投资子公司的“跑马圈地”时代，由于科创板跟投制度要求保荐机构通过另类子公司进行强制跟投，这类子公司一度成为券商开展科创板业务的“标配”。

然而，短短四年后，这家子公司却以亏损姿态落幕，财务数据显示，财达鑫瑞2024年全年净利润尚为98.9万元，但进入2025年后经营形势急转直下，2025年1-9月营业收入为-118.6万元，净亏损达247万元。财达证券在公告中的解释为“基于公司未来发展规划，为统筹优化业务结构，提高公司整体管理效率”，但市场普遍认为，更直接的原因在于子公司的亏损。

事实上，财达鑫瑞的遭遇并非孤例，东北证券（000686）另类子公司东证融达2024年亏损超1600万元；中原证券（601375）旗下中州蓝海在2022年至2024年间业绩也出现大幅波动，2023年一度亏损近亿元。这表明，当科创板跟投收益高度集中于头部券商手中时，中小券商的另类投资子公司往往需要付出更多的成本。

信用业务成资金“吸水石”

与注销子公司几乎同步，财达证券2月11日宣布拟将信用交易业务授权规模由“不超过2024年度经审计净资本的100%”调增至“不超过140%”，以2024年末母公司净资本108.42亿元计算，这意味着公司用于信用业务的资金上限将从108.42亿元升至151.79亿元，增加了超过43亿元的可动用资金。

这一“手笔”在行业内并不少见，东海证券同期将融资融券业务总规模上限从102亿元上调至110亿元；2025年10月，招商证券（600999）将两融业务规模上限从1500亿元大幅提高至2500亿元；华泰证券（601688）则调整为“不超过同期净资本的3倍”。

券商集体加码信用业务的底气，来自两融市场的爆发式增长。数据显示，全市场两融余额从2024年8月末的1.39万亿元飙升至2026年1月末的2.72万亿元，累计增长超1.3万亿元，截至2026年2月11日，两融余额仍维持在2.64万亿元的高位。与此同时，两融账户数从2025年1月末的1441.81万户增至2026年1月末的1580.16万户，2026年首月新开两融账户环比增长29.5%、同比激增157%。

一边是萎缩的另类投资，一边是旺盛的信用需求，财达证券将资金从持续亏损、资本回报率低的“跟投”业务中抽离，转而投向市场需求旺盛、收益相对稳定的信用业务，正如公司在公告中所言，这是“提高公司资金整体使用效率”的务实选择。

券商子公司布局分化

财达证券的进退操作，只是当前券商行业战略分化的切片，2025年以来，券商对子公司的资本运作十分密集，但方向却大相径庭。

第一类是收缩另类投资，卸下资本包袱。就在3月9日，国都证券发布公告，旗下国都景瑞投资注册资本从15亿元缩至0.1亿元；东兴证券（601198）也对另类子公司东兴投资完成第二轮减资，注册资本从20亿元降至7亿元；中山证券将深圳锦弘劭晖注册资本从2亿元调降至5000万元；中原证券更是在一年内三次对中州蓝海减资，注册资本从30.5亿元压缩至22.26亿元。

第二类是加码另类投资，锚定硬科技赛道。比如财通证券（601108）2025年7月公告拟对财通创新增资不超过20亿元，目标将注册资本提升至35亿元；国海证券（000750）向另类子公司增资5亿元。这些机构的共同特征是：建立了产业洞察驱动的主动投资能力，而非依赖被动跟投。

第三类是多元布局，全面“补血”。券商对子公司的增资已不局限于另类投资领域，2026年3月，国泰海通（601211）向期货子公司增资35亿元；1月，华泰证券拟向华泰国际增资不超过90亿港元；华安证券（600909）则通过对华富基金的增资实现控股。期货、国际业务、财富管理成为新的资金流向地。

南开大学金融发展研究院院长田利辉将这一现象概括为：券商正从粗放的规模偏好转向精细的资本回报管理。

对于财达证券而言，将43亿元资金从低效的另类投资转向信用业务，是一次务实的战略纠偏，对于整个行业而言，有人撤退有人加码的分化格局，恰恰标志着券商资本管理正在走向成熟。当科创板跟投的光环褪去，当两融需求的红利持续，券商正在将有限的资本投向最能产生回报的地方。