1月7日晚，口子窖（603589）发布两市首份业绩预告。与前三季度相比，2025年全年口子窖净利润降幅进一步扩大，最低降幅也将超过50%。

这不奇怪。除贵州茅台（600519）等两家酒企外，2025年三季度酒企营收和净利润全线下滑，单季度亏损不在少数。2025年第三季度，口子窖净利润下降超过90%，但尚保持盈利。根据此次业绩预告，公司四季度或将出现首次季度亏损。

业绩不佳股价表现也同样低迷。《财中社》注意到，2025年三季报发布之前，口子窖实控人之一的刘安省已经提前减持套现逾3亿元，是个人资金需求还是对公司没有信心而选择落袋为安？

季度亏损或将首现

口子窖发布的业绩预告显示，公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润为6.6亿元到8.3亿元，与上年同期相比，减少50%到60%；扣除非经常性损益的归属净利润为6.5亿元至8.1亿元，同比减少49.65%至59.93%。

对于业绩下降，口子窖表示，2025年白酒行业市场分化与渠道变革加剧，叠加需求下行及政策变化影响，核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑，导致营业收入减少。

同时为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降幅度均小于营收下降幅度，致使利润总额下降幅度较大。

东方财富Choice一致预期显示，机构预测2025年口子窖归属净利润为10.9亿元。这就是说，口子窖实际业绩远不及市场预期。

2025年前三季度，口子窖实现归属净利润7.4亿元，按照业绩预告区间，这意味着2025年四季度，口子窖归属净利润在-0.8亿元至0.86亿元，公司四季度可能陷入亏损中。

自2015年6月登陆A股以来，口子窖上市已经超过10年，从未出现过季度亏损。2025年三季度公司归属净利润降幅超过90%，单季度盈利不到3000万元，已经大幅刷新盈利新低。四季度则有望再次创造首次季度亏损的新纪录。

实控人套现超10亿

从单季度看，2025年二季度，口子窖归属净利润就已经下降逾70%。彼时在正式的半年报发布前，公司实控人之一的刘安省已经宣布要减持了。

刘安省是公司二股东，与大股东徐进共同为口子窖的实际控制人。2025年7月刘安省宣布计划减持1000万股，一个月后减持完成：以32.92元/股减持1000万股，套现3.3亿元。

这是刘安省最近一次减持，自上市满三年后的2018年开始，以刘安省为首的口子窖高管陆续减持。2018年9月-12月，刘安省累计减持240万股，套现9302万元。

2019年7月至2020年1月，刘安省再次减持，减持数量750万股，轻松套现4.3亿元。

除了连续两次减持，2024年9月，刘安省以每股32.16元-34.04元的价格，向另一名实控人徐进转让650万股，再次套现2.2亿元。

前三次减持刘安省已经到账7.4亿元。加之2025年8月的最近一次套现，刘安省累计减持所获已经轻松破10亿达到10.7亿元。减持的理由主要就是“因自身资金需求”。

在刘安省不断减持过程中，口子窖一步步落后于同省竞争对手迎驾贡酒（603198）。2022年公司收入和净利首次落后迎驾贡酒，丢失 “徽酒第二”的宝座。彼时两家企业相差并不明显。到了2024年，口子窖收入是迎驾贡酒的约80%，归属净利润占迎驾贡酒的比例略超60%，差距已然明显。

2025年前三季度，口子窖收入只有迎驾贡酒的约70%，归属净利润占比不足一半。进入2025年尤其是三季度，白酒行业普遍迎来调整，口子窖“入冬”时间似乎更早了一点。