2026年3月10日，瑞银发布最新研究报告，对徽商银行（03698）作出目标价上调6.6%的调整，由原有3.05港元提升至3.25港元，此次估值测算采用三阶段DDM模型，对应0.25倍市净率，不过该行对徽商银行的投资评级仍维持「沽售」不变。

瑞银在报告中指出，徽商银行财务状况虽有改善，但较低的估值倍数充分反映出其资产质素存在不确定性、运营风险较高以及股票流动性不足等因素带来的风险溢价。该行同时提及，徽商银行当前6.7%的股息率相较H股同业5.4%的平均水平具备优势，或能为股价提供必要缓冲，而潜在的上行风险则来自两方面，一是公司派息比率有望从目前的20%进一步提高，二是徽商银行于3月9日正式纳入互联互通机制，这一变动或成为其股价短期上行的重要催化因素。从业绩表现来看，徽商银行2025年初步业绩呈现好坏参半的态势，全年营业收入同比增长1.2%，低于路透普遍预测的3%；净利润则同比增长6.3%，超出市场共识约2个百分点。资产质量方面，公司2025年不良贷款率为0.98%，按半年下降11.1个百分点，同比下降7.7个百分点，逾期率也下降5个基点至1.21%，资产质素整体保持稳定，这也是其股价年初至今跑赢大市的重要原因，叠加投资者对低估值银行股的配置需求，推动公司股价表现优于同业。但瑞银同时发出警示，徽商银行贷款拨备比率的下降，或意味着2026年及后续仍将出现较大额的减值损失，这一因素可能阻碍其净利润实现显著加速增长。此外，瑞银预期徽商银行2025年净息差同比减少16个基点，而资产扩张步伐则有所加快，截至2025年底，公司总资产同比增长15.5%，远超2024年11.5%的增速，瑞银认为这一变化主要得益于公司的投资布局以及更激进的增长策略。

徽商银行2025年的经营数据在3月6日发布的正面盈利预告中已得到详细披露，根据公司未经审核的综合管理账目初步测算，截至2025年12月31日，公司资产总额突破2.3万亿元人民币，同比增长15.5%；营业收入约376.7亿元人民币，同比增长1.2%；净利润约169.3亿元人民币，同比增长6.3%。资产质量方面，不良贷款率约0.98%，较上年末下降0.01个百分点，不良贷款拨备覆盖率约278.8%，资产质量持续向好。对于业绩增长的原因，徽商银行表示，主要得益于公司坚持服务实体经济，加大重点领域信贷投放，协同推进业务均衡发展；同时持续优化资产结构，抓好负债管理，并通过多措并举推进不良资产处置与风险化解，取得了良好成效。公司同时提示，本次披露的为初步测算数据，尚未经核数师审核，实际业绩可能存在差异，2025年年度业绩公告预计将于2026年3月底前正式刊出。

此次瑞银评级调整的重要背景，是徽商银行在港股市场迎来重要发展节点，3月9日，恒生指数公司2025年四季度检讨结果正式生效，徽商银行被纳入恒生综合指数，同时跻身港股通标的范围，成为内地资金的配置标的。这一成果的取得，源于徽商银行此前针对股权结构问题开展的一系列合规优化举措。

2026年2月6日，徽商银行董事会决议适用港交所公众持股量「替代门槛」，即公众持股市值不低于10亿港元且持股比例不低于10%，而截至2月5日，公司H股公众持股市值达76.8亿港元，持股占比16.1%，两项指标均显著超出监管底线要求，分别为标准的7.6倍和1.6倍，有效缓解了早年因大股东增持导致的公众持股量长期贴近合规边缘的风险，也向市场传递出股权结构逐步趋于稳定的信号。

二级市场层面，徽商银行近期股价走出震荡上行行情，资金关注度与流动性同步提升，彻底打破此前小幅波动格局。该行2013年港股发行价为3.53港元，长期保持股价高于发行价，是港股上市城商行中估值防御性突出的标的。截至2026年3月11日发稿，徽商银行股价报4.250港元，单日涨幅3.659%，盘中一度触及4.280港元的近期高点，阶段性涨幅显著。

技术面来看，当前股价已稳稳站稳MA5（3.97港元）、MA10（3.89港元）及MA20（3.90港元）多条关键均线上方，短期均线形成多头支撑格局，释放出较强的短期反弹动力。

这波行情启动与多重利好共振息息相关，3月6日业绩预告发布后股价率先企稳，3月9日正式纳入港股通与恒生综合指数当日，股价大幅拉升8.53%，成交额激增至2.78亿港元，成交量较此前翻倍增长，内地增量资金入场迹象明显，后续股价延续强势攀升态势。