11月7日，兴业证券分析计算机行业前三季度财务报告，总结指出：计算机行业前三季净利增61.5% AI算力贡献核心增量。

1）营收端：行业收入增速同比提升，算力贡献重要增量。2025年第一季度-三季度，板块实现营业收入14772.32亿元，同比增长20.62%；若剔除服务器类代表公司，同比增速2.72%；营收增速中位数为3.72%，同比提升3.59%。2025年第三季度单季，板块实现营业收入5499.12亿元，同比增长21.07%，营收增速中位数为3.53%。

2）利润端：行业盈利能力不断提升。2025年第一季度-三季度，板块实现归母净利润389.23亿元，同比增长61.52%，增速中位数为2.28%，2024年第一季度- 三季度为-9.17%；实现扣非净利润271.75亿元，同比增长59.93%，2024年第一季度-三季度为-6.59%。2025年第三季度单季，板块实现归母净利润208.24亿元，同比增长82.01%；实现扣非净利润139.99亿元，同比增长58.45%。

3）毛利率：2025年第一季度-三季度板块毛利率中位数下降2.92%至33.49%，主要受毛利率相对较低的服务器业务占比提升所致。

4）费用率：2025年第一季度-三季度销售、管理、研发费用率的中位数分别为10.18%、11.22%、13.54%，较2024年第一季度-三季度变动-0.63、+0.20、-0.26%。

5）现金流：2025年第一季度-三季度经营性现金流持续改善。板块经营性净现金流为-351.70亿元，上年同期为-411.46亿元。

6）应收账款：2025三季度末应收账款占营业收入总额比重为27.45%，较2024三季度末下降7.93%，表明行业整体回款状况向好。

细分领域：算力延续高景气，AI加速场景融合。

1）人工智能：算力延续高增长，国产生态继续向好。在算力领域，业绩持续高增长，2025上半年营收增速为39.94%。随着AI大模型竞争加剧及AI应用渗透加速，以及国产化趋势强化，需求将进一步扩张。在“人工智能+”政策红利下，后续B/C端应用落地速度有望超预期。

2）金融科技：B/C端有所分化，AI加速融合。在证券IT领域，C端业绩大幅增长，B端商机逐渐改善。“十五五”规划中重点提及提振消费、建设跨境支付体系等相关政策出台，利好行业发展。

3）自主安全：信创延续景气上行，网安底部企稳。信创龙头公司的营收均值为27.30亿元，同比增长19.07%，上年同期增速为6.73%。

4）其他方向：工业互联网、安防、军工信息化等内部分化明显，龙头公司经营稳健，AI、国产化将带动增量的业务需求。