2月2日，平安证券发布2025年12月财政数据点评报告。

公共财政收支增速放缓。2025年，公共财政收入同比增速为-1.7%，较1-11月回落2.5个百分点；公共财政支出同比增速为1.0%，较1-11月回落0.4个百分点。以“使用赤字/预算赤字”衡量，2025年第一本帐赤字使用进度为92.5%，较过去三年同期均值低9.3个百分点，意味着实现了全年收支平衡目标。

税收收入有所放缓。2025年，全国税收收入同比增速为0.8%，较1-11月回落1.0个百分点；非税收入同比增速为-11.3%，较1-11月回落7.6个百分点，主要受去年一次性安排中央单位上缴专项收益抬高基数影响。从单月同比增速看，税收收入增速结束8个月正增长，增速回落14.3个百分点至11.5%。结构上，2025年1-12月，外贸企业出口退税对税收收入的拖累较1-11月扩大0.56个百分点，是税收收入增速边际回落的主要拖累；同时，国内增值税和企业所得税的拉动较1-11月略有减弱，合计较1-11月拉动减少0.36个百分点。

“一本账”支出仍聚焦科技及民生领域，但年末基建领域发力有所加码。从2025年公共财政支出结构看：一方面，科学技术支出增速较1-11月回落3.1个百分点至4.8%，受去年同期高基数的影响。民生领域支出较快增长，同比增速达到4.5%，较1-11月略有回落，仍快于财政支出总体增速。另一方面，基建领域支出同比增速为-6.6%，较1-11月回升1.1个百分点。

“二本帐”收支边际回落。2025年，全国政府性基金收入同比增速为7.0%，全国政府性基金支出同比增速为11.3%，分别较1-11月回落2.1和2.4个百分点。从单月增速看，12月全国政府性基金收入同比增速为11.7%，支出同比增速为1.5%，分别较11月提升4.0和回落1.2个百分点，收支增速裂口收窄。在收入端，2025年国有土地使用权出让收入同比增长-14.7%，较2024年降幅小幅收窄1.3个百分点，恢复程度相对有限。在支出端，受益于全年超长期特别国债、地方政府专项债券、中央金融机构注资特别国债等资金加快使用（共支出6.19万亿元，比2024年增加1.69万亿元，增长37.6%），2025年中央本级政府性基金支出累计较去年增长1.3倍；同时，地方政府性基金支出累计也较去年增长5.3%。

两本账加总，2025年，广义财政收入增速为-2.9%，较1-11月回落2.6个百分点。广义财政支出增长3.7%，较1-11月回落0.8个百分点。随着2025年财政收支实现有序收官，政策重心已平稳转向2026年“十五五”规划的开局攻坚。1月20日国新办发布会上，财政部表示，2026年总体支出力度“只增不减”，且将实施财政金融协同促内需一揽子政策，有望在年初形成更多实际支出和实物工作量。