监管铁拳接连落在快手（01024.HK）身上。

国家市场监督管理总局（以下简称“市监总局”）9月19日晚公告称，依法对快手全资子公司成都快购科技有限公司（以下简称“成都快购”）立案调查。这场针对直播电商行业的专项整治行动，直指快手核心业务板块。

9月20日，国家网信办还针对快手平台热搜榜单存在泛娱乐化倾向问题采取约谈、责令限期改正等处置处罚措施。短期内接连不断的监管压力，让自2021年重新接手快手CEO的程一笑面临棘手窘境。

监管风暴

成都快购作为快手电商业务的重要运营主体，成立于2019年10月31日，主要运营电商交易平台“快手小店”，提供供货商入驻、服务商入驻、直播基地入驻等服务。目前，公司经营范围涵盖技术服务、广告发布、计算机系统服务等领域，并持有广播电视节目制作经营等许可项目。

市监总局表示，直播电商行业存在虚假营销、假冒伪劣等乱象，此次调查旨在压实平台主体责任，保护消费者及中小微商家权益，推动行业合规发展。下一步，市监总局将严格依照《电子商务法》等法律规定公平公正推进案件调查，调查结果将及时向社会公布。

成都快购方面迅速回应，称将“积极配合监管部门调查，并以此为契机提高合规水平”，反映其管理层对监管压力的高度重视。

此前，根据网经社电子商务研究中心例行发布的《2025年8月中国电商平台商家投诉数据报告》，2025年8月，快手电商平台收到上百份商家投诉，涉及任意罚款、任意仅退款等。

而与此同时，网信部门的处罚则指向了内容生态问题。

网信办称，近日快手平台未落实信息内容管理主体责任，在热搜榜单主榜扎堆呈现炒作明星个人动态和琐事类词条等不良信息内容，存在泛娱乐化倾向问题。国家网信办指导北京市网信办，依据《网络信息内容生态治理规定》等有关规定，对快手平台采取约谈、责令限期改正、警告、从严处理责任人等处置处罚措施。

当天快手科技迅速发文回应：“近日，网信部门就快手平台热搜榜单重点环节存在的问题进行约谈并予以处罚。我们对此高度重视、诚恳接受，全面落实整改要求。将严格遵循网信部门要求，以此次整改治理公告契机，举一反三，进一步完善热搜榜单管理机制，夯实平台信息内容管理主体责任。针对网信部门指出的具体问题，已第一时间组建整改专项团队，围绕热搜榜单推进生态治理，不断提升榜单内容的规范性和多样性。未来，公司将继续主动接受用户和社会的监督，与各方共同营造清朗网络空间。”

除监管和增长问题外，快手还面临内容生态方面的挑战。8月25日，广东省高级人民法院、重庆市高级人民法院就快手侵害腾讯（00700.HK）热播节目《德云斗笑社》（第一、二季）和《长相思》（第一季）著作权两案，分别作出终审判决，共判赔偿8910万元；8月26日，腾讯起诉快手侵权《大奉打更人》索赔6000万。此前6月4日，快手还因侵权爱奇艺（IQ）独家版权剧集《长风渡》被列为被执行人，执行标的合计3300万元。

这类版权纠纷不仅带来高额财务损失，更对平台内容生态健康发展产生负面影响。网信办指出的“泛娱乐化倾向”问题，进一步揭示了平台内容管理存在的短板。

增长天花板

程一笑接手快手后，面临的最大挑战之一是电商业务增长明显放缓。2025年第二季度，快手电商GMV（商品交易总额）为3589亿元，同比增长仅17.6%。相比于前几年的增速大幅下降。

从历史数据看，快手电商曾经历爆发式增长期。2019年GMV为596亿元，2020年猛增至3812亿元，增幅高达539.1%。2021年，快手电商GMV达到6800亿元，同比增长78.4%；2022年GMV达9012亿元，2023年GMV突破1.18万亿元，快手跻身“万亿电商俱乐部”。

但增长势头从2024年开始明显减弱，2024年GMV达1.39万亿元，同比增长仅17.3%，远低于此前年份同比增速。2025年上半年，快手电商GMV为6912亿元，同比增长16.5%，增速仍未回到往年水平。

除电商业务外，快手的整体经营业绩也略显疲态。2025年上半年，公司实现营业收入676.54亿元，同比增长12.04%；净利润89亿元，同比增长9.90%。

这一增速与上年同期相比明显放缓。2024年上半年，快手净利润同比增长达到惊人的1234.10%，而2025年同期却回落至个位数增长。

2025年二季度单季业绩有所改善，营收、净利润分别为350.46亿元、49.22亿元，分别同比增长13.14%、23.70%，但这一改善能否持续，仍有待三季度财报。

尽管2025年初以来快手股价有所回升，从约40港元/股上涨至9月22日的74港元/股，但其总市值与曾经的巅峰相比仍相去甚远。2021年2月16日，快手股价曾达415.07港元/股，市值突破1.7万亿港元。相比当前2025年9月22日的3196亿港元市值，缩水超80%，蒸发约1.4万亿港元。这一数据清晰地反映了市场对快手增长前景的态度转变。投资者从追捧高增长互联网企业，转向关注盈利可持续性和合规风险。

在合规要求与增长天花板之间，程一笑会带领快手向哪儿突破？