8月20日，从原材料涨价视角来看：万寿菊、辣椒等种植产能相继去化，植提龙头晨光生物或将迎来提价周期。2026年以来辣椒红、辣椒精市场相对平稳，产品价格环比稳中有增，随着新一季原材料上市，产品价格预计呈略微上浮的趋势；目前叶黄素价格已出现环比上浮趋势。

从原料替代视角来看：乳清蛋白、鱼油大幅涨价，为潜在替代原料酵母蛋白、藻油带来成长机会。

①藻油：7月秘鲁饲料级鱼油FOB价格飙升至6800美元/吨（2025年5月为2500美元/吨），藻油相比鱼油具有高DHA浓度、无污染等优势，金达威万吨油脂精炼项目目前正处于试生产和安装调试阶段，后续投产后将逐步贡献产能和利润，此外10万吨藻油Omega-3项目已开工建设，第一部分产能2.5万吨预计在2027年上半年释放。

②酵母蛋白：酵母蛋白可对乳清蛋白实现“平级替代”，价格仅为乳清蛋白的50%-60%。安琪酵母专注酵母蛋白研发，已成功从酵母中提取分离高质量蛋白质原料，其蛋白含量高达80%以上，后续酵母蛋白放量或将为公司带来盈利能力的提升。

从下游需求来看：健康化、无糖化需求推动膳食纤维、阿洛酮糖等原料高速成长。

①抗性糊精：抗性糊精是一种可溶性膳食纤维，在饮料、乳制品、保健品、酒类、烘焙、调味品等众多领域都有广泛应用，根据QYResearch，2023年全球抗性糊精市场规模3.45亿美元，预计2030年将达到5.10亿美元，海外运动食品、GLP-1相关产品需求是主要增量驱动力。

②阿洛酮糖：阿洛酮糖是一种低热量甜味剂，甜度为蔗糖的70%，甜味风味口感高度贴近蔗糖，同时具备还原性，可充分发生美拉德反应。

目前百龙创园功能糖干燥扩产与综合提升项目已建成进入调试阶段，泰国大健康新食品原料智慧工厂项目处于基建建设和设备加工阶段，我们看好未来产能释放、成本优化为公司带来业绩增量。