8月21日，消费板块自2021年初持续下行5年之久，SW食品饮料指数自高点已经下跌近60%。自2026年初至今下跌13%，2025年初至今下跌22%，板块下跌时间和幅度均较大。筹码逐步已深度出清，目前持仓位于历史20年以来最低位，已经低于2016年第三季度白酒熊市底部。从估值来看，当前食品饮料板块PE（TTM）约21x，处于近10年5%分位，多数双位数增长公司今年估值已回落至10-20倍区间。机构持仓和估值处于历史极低位，板块悲观预期已充分释放，消费板块已进入“低估值、低持仓、低预期”后的再平衡窗口，布局价值凸显。叠加《扩大消费“十五五”规划》出台，低拥挤度优质消费资产具备强性价比。

量贩零食高景气延续，运营效率持续优化，开店与同店双改善，利润率弹性充足。双强上半年开店进度超预期，截至7月20日鸣鸣很忙签约门店已超30000家，预计2026上半年开店超4000家，平均单店GMV同比有所改善，全年月均单店GMV目标有望维持，高周转硬折扣业态效率持续验证。根据市场数据统计，万辰集团目前门店数量已经突破2万家，2026年第一季度同店有所改善。目前零食量贩龙头公司门店模型优化、会员运营和品类扩张，利润率弹性充足。

休闲零食品牌“渠道适配+新品迭代”的逻辑持续深化。盐津铺子、卫龙美味等深度绑定渠道、产品创新能力突出的品牌，持续受益会员店、即时零售与量贩门店渠道放量。盐津铺子线下新渠道持续扩容，与鸣鸣很忙及其他腰部零食量贩系统深化合作，打造核心爆品，增加SKU覆盖。展望全年，魔芋收入预计有望保持较快增长，鹌鹑蛋等高附加值产品收入占比有望持续提升。随着电商调整高基数影响消退、量贩和定量流通维持快增，收入增速有望环比提升，当前PE（TTM）仅约15倍附近，具备较强性价比。卫龙美味渠道修复与新品创新下半年放量可期。渠道端，Q2渠道调整积极影响有望持续释放，量贩、KA、CVS等核心渠道表现向好；产品端，蔬菜制品高景气持续兑现，新品臭豆腐，傣味、牛肝菌口味魔芋市场反馈良好，下半年有望贡献新增量。

上游奶牛产能出清盈利修复弹性充足，下游低温品类价值凸显。奶周期筑底叠加牛周期上行，牧业龙头盈利释放可期。低温鲜奶、低温酸奶等高附加值品类景气度高，结构性增长动能明确。新乳业深耕低温赛道，依托“鲜立方战略”，产品结构升级和渠道深耕成效显著，低温产品收入占比超50%，高毛利、创新产品占比持续提升。公司通过DTC渠道等创新，实现业绩持续增长和盈利能力提升。

短期扰动不改饮料场景复苏、多品类平台化成长主线。天气扰动影响消退，东鹏饮料依托高密度渠道、冰冻化陈列及“1+N”多品类布局优势，有望优先受益场景修复。公司经营韧性突出，Q2短期扰动下出货维持稳健，叠加全年PET锁价，持续享有成本红利。中长期维度收入中枢有望突破400亿：核心单品东鹏特饮省外有望复制广东市场势能，远期目标250亿；第二曲线补水啦、果之茶、大咖等新品矩阵潜力可观，整体规模有望达到百亿体量；海外布局东南亚等国家，中长期展望50亿规模。当前PE（TTM）仅约15x，处于上市以来3%分位，前期调整已先行反映较多悲观预期，具备较强布局价值。