4月20日以来，英维克（002837）的股价一直处于震荡下行之中。

4月20日当天，英维克股价还大涨9.41%，盘中触及121.74元的历史新高，市值一度攀上1183亿元的巅峰，相比于2024年2月最低的9.85元，这只液冷大牛股最大涨幅超过11倍。然而，4月21日英维克开盘即跌停，报108.97元；次日开盘再度跌停，收盘报104.2元。截至4月29日收盘，英维克股价为94.5元/股，相比于4月21日的开盘价下跌了13.28%。

引发这场下跌的，是4月20日当晚出炉的一季报，报告显示，公司一季度实现营业收入11.75亿元，同比增长26.03%；但归属于上市公司股东的净利润仅为866万元，同比暴跌81.97%；扣非净利润更是只有539万元，同比下滑87.10%，经营活动产生的现金流量净额为-3.86亿元，同比恶化126.25%。

但比起股价下跌更值得关注的，是市场对这只股票的反应。

基金精准撤退，散户疯狂涌入

东方财富（300059）数据显示，截至2025年12月31日，基金合计持有英维克约1.34亿股，占总股本比例13.67%，但到2026年3月31日，这一数字骤降至6010万股，占比仅6.15%，这意味着，基金在一个季度内撤出了超过一半的仓位。

仔细观察可以发现，在3月20日至3月31日期间，英维克股价出现一波明显调整，8个交易日累计跌幅接近17%，机构很可能集中在这一时间段内进行了大规模减仓。前十大流通股东名单的变动也证明了这一趋势，同花顺（300033）数据显示，中航机遇领航混合发起A减持12.90%，社保基金四二零组合减持24.41%，全国社保基金一一五组合减持15.46%。

与基金的加速离场形成鲜明对比的，是个人投资者的蜂拥而入。

东方财富数据显示，2026年2月27日，英维克股东户数为15.9万户，到3月31日跃升至21.04万户，短短一个月，股东户数暴增超过5万户。从二级市场的走势来看，这段时间正是英维克股价高涨的阶段，个人投资者受到热门叙事与市场情绪的裹挟，呈现出明显的“羊群效应”特征。

实际上早在2025年年报中，英维克盈利质量的问题就已初见端倪。公司全年经营活动现金流净额降至1.57亿元，较2024年下降21.5%；应收票据及应收账款总额从2024年的24.72亿元攀升至2025年末的31.25亿元，但这些财务数据显然没有浇灭散户对热门赛道的高涨热情。

一季报表现不佳，市场意见存分歧

从财报来看，英维克一季度的业绩不佳，是多重因素导致的结果。

一季报显示，公司财务费用达到2006万元，而上年同期为-26万元，同比激增超过77倍，公司称是因为报告期内汇兑收益下降以及利息支出增加。公司4月21日在分析师会议上解释称，一方面海外业务项目以当地币种结算，人民币升值产生了汇兑损失；另一方面，泰国、美国等海外基地建设以及融资规模扩大推高了利息支出。

公司的毛利率更是持续走低，一季度综合毛利率为24.29%，较上年同期下滑2.16个百分点，2023年到2025年，公司毛利率更是从29.75%下滑到27.86%。

另外，公司一季度信用减值损失达3016万元，同比暴增300.66%，主要原因是应收账款计提坏账准备增加所致，截至一季度末，公司应收账款余额为30.61亿元，是当期营收的2.61倍。

英维克的故事也折射出AI产业链的宏大叙事与现实业绩之间的张力。凭借“全链条液冷解决方案供应商”的身份和进入英伟达供应链的光环，英维克被多家券商研报看好。

在一季报发布后，有两家券商仍给出了“买入”评级，其中开源证券表示，2026年一季度利润之所以阶段性承压，可能是因为当前阶段液冷尚未规模发货，仍处于产能扩张期，短期费用端压力较大，但伴随AIGC持续发展，高功率算力芯片及超节点高功率机柜放量，英维克业绩有望逐季度提升；国金证券（600109）预测，2026年全年净利润可达11.76亿元，对应PE约87倍。与之持不同意见的是，花旗在4月24日发布的研报中表示，英维克连续三个季度业绩不及预期，估值与业绩严重错配，因此对其重申“卖出”评级，目标价60元。

在这两种判断之间，关键分歧在于液冷赛道“收入何时兑现、规模能做多大”，但对于这一问题，目前并没有答案。

散户的教训与启示

从2024年2月的9.85元到2026年4月的121.74元，英维克用两年时间走完了牛股的征程，与诸多AI概念股一样，英维克身处的液冷赛道长期前景并不黯淡，据TrendForce数据，AI数据中心液冷渗透率已从2024年的14%快速提升至2025年的33%，预计2026年进一步升至40%。

但长期趋势与短期业绩节奏之间的鸿沟，总是容易被高涨的市场情绪填平，这其中值得反思的是，基金与散户的不同命运，基金或许基于对信披周期的理解和系统性风控纪律，可以在“真空期”结束前有序撤退；但大量个人投资者在股价冲顶时涌入，接下了机构转手的筹码，最终却被“闷杀”在高位。

也许，面对信息真空期，对估值过高的热门个股而言，业绩披露前追高买入、博取超预期的胜算本就不大，而控制仓位才是更可靠的办法。