2026年3月19日，一向以价值投资和主动管理见长的上海东方证券资产管理有限公司（下称“东方红资管”），向证监会递交了成立16年来的首只ETF产品申请。这只名为“东方红中证东方红红利低波动ETF”的产品，标志着这家曾被誉为“价值投资标杆”的老牌资管机构，正式向被动投资的浪潮“低头”。

这也意味着，在ETF总规模突破6万亿元的当下，公募基金行业正加速从“依赖明星基金经理”的传统模式，向工具化、平台化的新阶段过渡。

黄金时代的落幕

东方红此次推出ETF的迫切，与其经历过的辉煌与跌落密切相关。

曾几何时，东方红资管是中国资管行业“现象级”的公司。作为业内首家获得公募牌照的券商资管机构，它凭借“封闭期运营+价值投资”的模式，曾在2017年创造了业绩神话：当年，在主动权益类基金的TOP10榜单中，东方红独占6席，东方红睿华沪港深混合A更是以67.91%的收益率成为混合型基金的年度冠军，同时也是主动权益类基金的年度冠军。彼时，“东方红”三个字就是价值投资的代名词，基金经理陈光明、林鹏等人被散户奉为“大神”。

东方红资管的巅峰期出现在2021年，彼时东方红资管的总规模逼近2700亿元，行业排名高居第24位，混合型基金规模超过2000亿元，也正是在此之后，东方红资管开始盛极而衰。

首先就是核心创始团队的相继出走，2016年，董事长王国斌率先离开；2018年，“价值投资标杆”陈光明奔私创立睿远基金；2021年，负责市场的核心人物任莉也离开，与王国斌一同筹建泉果基金；2020年，冠军基金经理林鹏也选择“奔私”。曾经的“铁三角”分崩离析，东方红也因此陷入了人才断层的窘境。

人才的流失直接反映在业绩和规模上。随着2021年核心资产行情的瓦解，东方红固守的消费、蓝筹风格遭遇重创，更为致命的是，公司在市场高点密集发行了多只三年持有期产品，由于封闭期内无法赎回，投资者只能眼睁睁看着净值大幅回撤，截至2025年6月，仍有不少产品亏损超过20%。

公开数据显示，截至2025年一季度，东方红资管整体规模已从2021年的2696亿元高峰缩水至1583亿元，其中，曾经引以为傲的混合型基金规模腰斩，降至798.6亿元。截至2026年3月17日，东方红资管的规模又出现了小幅回升，目前为2177亿元，混合型基金也升至896亿元。

新帅的“二次创业”

规模回升的背后，也源自于东方红在困局中的挣扎与突破。

2022年，时任总经理张锋提出了“二次创业”，致力于“平台化、多元化和市场化”转型，试图摆脱对明星经理的依赖。然而，这一转型效果并不明显，权益规模连续四年持续下滑。

2025年5月，随着张锋的卸任，东方红迎来了新一任总经理——拥有深厚固收背景的成飞。与前任们纯粹的权益投资背景不同，成飞长期深耕固定收益领域，曾在国泰君安资管等公司任职，他的空降，意味着东方红试图在固收和被动投资领域寻找新的增长极，以平衡权益业务的巨大波动。这一变动也被业内视为东方红彻底告别“老东方红”时代的标志。对于成飞来说，首要难题是：如何止住权益规模的持续失血？虽然东方红权益类产品份额连续四年下滑，但同期全市场权益产品规模却在正增长。

与此同时，公募基金行业正在经历一场深刻的结构性变革。截至2025年末，全市场ETF总规模已突破6万亿元，而主动权益基金的信任修复仍任重道远，在费率改革的背景下，被动投资的低成本、高透明度优势愈发凸显。在这种内外交困的背景下，东方红终于“被动”地选择了ETF。

从这只ETF本身来看，与华夏、易方达等千亿级ETF巨头布局宽基赛道有所不同，东方红此次选择了Smart Beta策略，避开竞争白热化的宽基红海，切入具有防御属性和长期配置价值的红利低波赛道，既契合了当下资金的避险情绪，也发挥了东方红在周期和红利股研究上的历史积累。

更重要的是，这只ETF被业内视为“含着金汤匙出生”。东方红旗下已经有一只跟踪同一指数的场外指数基金，规模接近70亿元，在ETF获批后，场外资金就可能通过转托管等方式成为ETF的“底座资金”，通过将场外指数基金“ETF化”，东方红不仅可以补齐产品线短板，还能嫁接银行端的庞大零售客群，实现场内场外的联动。

公募基金共同的出路

东方红的自救之路，折射出整个公募基金行业在时代变局下的普遍焦虑与探索。

回溯过去一年多，以主动投研为主的老牌公募纷纷下场布局ETF：2025年，兴证全球基金打破22年传统，推出首只质量ETF；交银施罗德基金时隔14年重启ETF产线。曾经坚守主动管理的阵营，如今仅剩中欧基金等极少数仍在坚持。

这一趋势背后，是行业对“人”的依赖模式的深刻反思。2026年以来，公募基金行业再度陷入人才流失的阵痛，广发基金傅友兴、中欧基金曹名长、华安基金蒋璆等一众“顶流”相继离任或“奔私”。在限薪令与费率改革的叠加效应下，传统的依赖明星基金经理的模式正面临前所未有的挑战。

当头部公募对基金经理的递延支付比例逐渐提高，而私募机构提供股权激励与灵活机制形成强大“虹吸”，公募行业亟待从激励机制到治理结构的制度性破局。未来的出路在哪里？行业几乎给出了一致的答案：平台化与多元化。晨星（中国）基金研究中心分析师崔悦认为，随着指数产品持续扩容，ETF有望覆盖更多新兴领域，并呈现更丰富的风险收益特征。

东方红资管这种主动管理型老牌劲旅逐步入局，带来的并非简单的同质化竞争，而是将过去十几年在底层资产研究上的成果，注入到ETF的策略研发中。未来的市场格局，大概率会形成一种错位竞争的共生关系：头部机构继续垄断宽基，保持流动性优势；而后来者，则依托自身禀赋，在Smart Beta、特色行业主题，甚至是未来的主动ETF领域，建立起新的支点。