3月10日，中国证券业协会官网“保荐代表人分类名单C（处罚处分类）”添了一位新成员——国海证券（000750）保荐代表人余前昌，其受到深交所的“自律处罚”，但涉及保荐项目不明。

从深交所每周定期发布的《监管动态》来看，3月9日至13日，仅有一家会员及其相关保荐代表人因在股票发行上市申请项目中存在违规行为而被采取自律处罚。

因该自律处罚是“口头警示”形式，而非书面形式，又因“保荐代表人分类名单C（处罚处分类）”是非定期公布，因此，上述事项几乎未被媒体报道。

尽管如此，对国海证券来说，上述监管措施不止意味着其保荐IPO项目存在问题，更意味着其在投行业务质量评级系统中出现扣分项。在2025年的评级报告中，其评级是“B类”。

对国海证券董事长王海河来说，上述“口头警示”是一个意外的打击。2025年4月，他被任命为这家广西唯一地方法人上市券商的董事长，至今不足一年。

今年2月，王海河曾在一篇文章中表示，公司将在“十五五”期间“争做细分赛道的一流，走特色化差异化道路”，并且将“构建合规风控长效机制”。

从现实来看，在“构建合规风控长效机制”与“争做细分赛道一流”之间，如何实现平衡，避免割裂，将是王海河不得不面对的挑战。

口头警示

中国证券业协会官网信息显示，3月10日，“保荐代表人分类名单C（处罚处分类）”出现一位新成员，即国海证券保荐代表人余前昌，“名单C”人数也因此由262人增至263人。

根据协会披露的信息，导致余前昌登上“名单C”的原因是其收到深交所的“自律处罚”，至于涉及哪个保荐项目则并未公示。

参照深交所定期发布的《监管动态》，3月9日至13日，该所针对股票发行上市申请项目中保荐机构及保荐代表人存在违规行为的情形，“对一家会员及其相关保荐代表人采取了口头警示的监管措施。”

由于在上述时间范围内，深交所只对一家会员及其相关保荐代表人采取监管措施，因此，综合中国证券业协会发布的信息来看，该家会员只能是国海证券。截至3月23日，其会员单位有121家，皆为券商，国海证券会员代码000047。

由于深交所对国海证券采取的监管措施是“口头警示”，并非书面警示，因此，外界无从获知国海证券违规行为的细节。

按照《深圳证券交易所自律监管措施和纪律处分实施办法（2025年修订）》第九条的定义，所谓口头警示，即以口头形式将有关违规事实告知当事人，要求其及时防范、补救或者改正。

至于口头警示的形式，第十九条规定：“由本所或者业务部门通过电话等口头形式向当事人或者当事人的法定代表人、主要负责人、直接责任人作出，或者通过当事人委托交易的会员或者其他交易参与人等转达。”

一般而言，除了告知当事人，深交所还会将同时口头警示的相关情况告知中国证券业协会。其后，协会根据《证券公司保荐业务规则》动态调整分类名单。

国海证券保荐代表人余前昌进入“C名单”之前，已经走完上述程序。根据上述自律规则，上了这份名单后，一般要过三年才能调出名单。

对国海证券来说，上交所的“口头警示”不止意味着其保荐IPO项目可能出现问题，更意味着其在投行业务质量评级系统中出现扣分项。根据《证券公司投行业务质量评价办法》，在股票保荐业务执业质量评价标准中，保荐机构相关人员因保荐项目被证券交易所采取“口头警示”监管措施的，扣10分。

涉及哪个保荐项目？

从中国证券业协会公布的信息来看，余前昌加入国海证券的时间是2024年9月。截至今年3月，其证券从业年限已经超过16年，其作为保荐代表人的经历则始自2012年，其时在申万宏源西部证券。2015年，他进入申万宏源证券承销保荐公司。

2016年8月，余前昌保荐的中潜股份首发上市（已于2023年退市）。三个月后，他进入东兴证券（601198），并在这家公司工作了8年之久。在此期间，其保荐上市的公司有嘉元科技（688388）、易瑞生物（300942）、百洋医药（301015）等。

协会公布的信息显示，2021年3月，余前昌曾保荐远峰科技股份公司在科创板上市，然而4个月后即向上交所撤回了首发申请。

从逻辑上看，国海证券应该对余前昌寄予了厚望，因为股权融资是其相对较弱的投行业务。根据东方财富Choice终端，截至3月22日，其过去10年作为主承销商保荐上市的公司不足20家，其中，最晚上市的是北交所上市公司华原股份（920837），时间是2023年5月。

在被深交所口头警示之前，余前昌正在保荐的首发项目主要是广西田园生化股份公司。

深交所官网信息显示，其IPO申请受理时间是2025年6月，即余前昌加入国海证券9个月后。截至2025年12月30日，该项目审核状态是“已问询”。

深交所官网信息同时显示，3月16日，国海证券承销的“邹平铝园科技发展集团有限公司2026年面向专业投资者非公开发行低碳转型挂钩公司债券”项目状态更新为“终止”。

王海河的“十五五”

对于国海证券董事长王海河来说，来自深交所的上述“口头警示”是一个意外的打击。因为从履历上看，他具有丰富的风控经验。

2025年4月28日，王海河被任命为国海证券董事长，至今不足一年。在此之前，自2017年12月以来，他一直担任公司董事。

公告显示，王海河1979年生人，中国人民大学管理学硕士，曾在国家开发银行广西分分行、国家开发银行办公厅工作，历任国家开发银行风险管理局信用风险管理委员会办公室副主任，广西投资集团公司风险控制与法律事务部副总经理、风控与外派人员管理部（监事会工作部）副总经理，广西金控资产管理公司董事长，国富人寿保险股份公司董事长等职务。

今年2月，王海河曾在一篇寄语“十五五”的文章中表示，国海证券将“争做细分赛道的一流，走特色化差异化道路”，同时“从组织架构、制度体系、人员配备、信息系统建设等方面全方位提升合规风控管理水平，构建合规风控长效机制”。

但从上述现实来看，在“构建合规风控长效机制”与“争做细分赛道一流”之间，如何实现平衡，避免割裂，将是王海河不得不面对的挑战。

根据东方财富Choice数据，截至3月23日，国海证券旗下保荐代表人有36人，较王海河接任董事长时（2025年4月底）减少3人。

数据同时显示，除余前昌担任保荐代表人的广西田园生化股份公司外，国海证券主承销的首发项目还有浙江吉宝智能装备股份公司及江苏斯瑞达材料技术股份公司，该两家公司皆拟在北交所上市，其保荐代表人分别是刘航等人及蒋欣祥等人，前者审核状态为“已问询”，时间是今年1月27日，后者为“已回复”，时间是2025年11月28日。