10月30日三季报发布后，江淮汽车（600418）连续5个工作日下跌，尽管11月6日短暂回升0.96%，但次日开盘仍再度下挫，最终收跌2.51%。

7个交易日，江淮汽车累计跌幅约10%，市值蒸发超百亿元，距离千亿市值关口仅剩下一步之遥。

令人意外的是，在尊界S800热卖、市场热度居高不下的同时，江淮汽车三季报却录得史上最严重亏损。

豪车销冠背后的巨亏困局

2025年5月，江淮汽车与华为合作的首款百万级旗舰轿车尊界S800上市，指导价70.8万元起，高配可达101.8万元。公开信息显示，上市24小时大定突破1600辆，上市67天大定突破1万辆。9月尊界S800月销量1896辆，登顶大型轿车销冠，10月销量超3000辆，在国内超过保时捷Panamera、奔驰S级、迈巴赫S级等传统豪车。

与之相比，保时捷Panamera、奔驰S级、迈巴赫S级9月销量分别为792辆、786辆和745辆，尊界S800还是当之无愧的豪车销冠。

随着尊界销量超出预期，市场的追捧影响到了江淮汽车的股价，一路从6月6日的34.1元上涨到9月15日的最高价58.81元/股。

市场本期待尊界能为江淮汽车带来利润拐点，然而目前来看，2025年前三季度江淮汽车却由盈转亏。

根据江淮汽车三季报，2025年前三季度公司营收为309.3亿元，同比下降4.2%；归母净利润由盈转亏14.3亿元，同比下降329.4%，2024年同期盈利6.3亿元，亏损额接近2022年全年；且前三季度的毛利率从上半年的11.3%降至10.8%，下滑了0.5个百分点。

《财中社》注意到，对于亏损，江淮汽车给出了两个理由：一个是国际形势日趋复杂、境外汽车市场竞争日益加剧等影响，出口业务下滑；一个是高端智能新能源乘用车项目尚处于产能爬坡期，尚未呈现规模效益。

截至10月底，尊界S800销量累计超1.5万辆。由于大半还未交付，尊界S800的过万订单并未算入前三季度收入。

尊界S800的交付速度则是一个难题。6月18日，据“合肥发布”微信公众号，江淮汽车与华为合作的首款百万级旗舰轿车尊界S800在位于合肥肥西的尊界超级工厂正式开启批量投产。9月，江汽集团总经理李明表示，尊界S800将冲刺3000辆的月产能目标，年底前向着月产能4000辆的目标努力。

尽管产能持续增长，但根据业内人士所说，目前产能还是远远赶不上市场需求，交付周期要等三个月以上。

第二个赛力斯？

尊界S800会助力江淮汽车成为第二个赛力斯（601127）吗？

在华为与车企智选车模式合作中，目前成功的代表是与赛力斯合作的问界。在问界放量交付后，赛力斯2024年扭亏为盈：营收增长超3倍直逼1500亿元，归属净利润从大幅亏损一跃到盈利接近60亿元。

然而新能源汽车行业今非昔比。赛力斯的问界2022年开始出货，当年交付量超7万辆，2023年交付量超9万辆，2024年跃升超40万辆，截至2025年9月，问界年内销量近28万辆。

谁都想成为“第二个赛力斯”，有问界珠玉在前，随后搭载了鸿蒙智行的车企销量均未媲美赛力斯当年。2025年1-9月，华为智选车系列的智界、享界、尚界销量分别近6万辆、2万辆及5712辆。其中智界在2023年11月上市，享界2024年8月上市，2025年9月尚界上市。鸿蒙智行从“问界”高阶驾驶专用，近年来落地到最低售价15.98万元的尚界。

豪车市场并不大，在豪车市场，新能源汽车比亚迪的高端品牌仰望U7和蔚来ET9也有了一席之地。

对于江淮汽车而言，尊界S800的销量只是开局，真正的考验是如何让“尊界效应”落地到利润表上。