“投影仪第一股”极米科技（688696）近日赴港IPO，计划A+H股两地上市。

面临渠道销售难、高管多次减持、专利争议问题，极米科技需要补充现金流。

收入增长，经营活动现金流负增长

极米投影仪自2018年以来连续7年保持中国投影设备市场出货量第一。2024年，中国投影设备市场总出货量540.7万台，出货量前五大品牌分别为极米、小米、坚果、峰米、爱普生。

近年来极米科技的营收呈下滑趋势。2022-2024年，公司的营收从42.2亿元降至34亿元，净利润从5亿元降至1.2亿元。公司产品此前以中高端系列投影仪为主，价格位于2000-5000元区间。为应对行业涌出的低价竞争者，以及填补低价市场需求，2023-2024年间，极米科技推出2000元以下的Play系列。

2025年前三季度，公司的营收同比微增2%至23.3亿元；归母净利润为7965万元，同比增长297.5%。利润增长主要来自以政府补贴为主的其他收益，前三季度为7313万元，刨去这部分补贴后，公司利润只有几百万元。

尽管利润有所增长，但是公司账面的现金流却在下滑。2025年前三季度，公司的经营活动现金流净额为-5.1亿元，具体来看，公司销售商品收到的现金与上年同期相比有所下滑，购买商品等现金支付却有所增长。

收入没有多少增长，公司的应收账款却大幅增长，从上年末的1.9亿元增长至2025年上半年末的2.7亿元，而2024年上半年末只有1.5亿元。

极米科技的渠道销售是否遇到了困难？公司的隐忧是存货余额高且增长较快：从2024年末的9.3亿元增至2025年上半年的11.5亿元。如果不“赊账”卖库存，那么极米科技会面临存货积压更多的困境。

雪上加霜的是，公司的短期借款突然增长。2024年底，公司的短期借款只有2.6亿元，截至2025年上半年，公司的短期借款翻倍至6.1亿元，三季度末继续增长至6.9亿元。

高管清仓，股东减持

此前的10月10日盘后，极米科技公告称，持股2.4%和0.78%的个人股东钟超、廖杨计划减持1.2%和0.78%，减持结束后，钟超剩余持股1.2%，廖杨将清仓不再拥有极米科技的股份，两人减持原因均为“个人资金需求”。

钟超、廖杨均是极米科技的联合创始人，钟超是极米科技的技术研发，而廖杨的背景是财务，在2022年已经离职，此次则清仓公司股份。

按照10月10日收盘价115.98元/股的股价计算，钟超套现9742万元，廖杨拟套现约6336万元，合计减持超1.5亿元。

半年前的2025年4月，钟超、廖杨已分别以111.06元/股的价格减持70万股和35万股，减持比例分别为1%和0.5%。

除了个人股东之外，公司管理层也有“套现”动作。2025年2月，极米科技的员工持股平台成都极米企业管理咨询合伙企业、成都开心米花企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、公司监事会主席廖传通过询价转让的方式合计转让198万股，占公司总股本的比例为2.83%，套现约2亿元。

专利使用权即将到期

极米科技的科技实力曾受到广泛质疑。《财中社》发现，2019年末，同样布局投影仪赛道的光峰科技（688007）向极米发出律师函，指控其15款激光电视和投影仪涉嫌侵犯33项专利。次年在极米科技IPO招股书公布后，光峰科技对极米科技16项发明专利提出无效宣告请求，直指其技术根基薄弱，起诉索赔4600万元。

2020年11月，极米科技同光峰科技和解，分5年支付光峰2500万元专利使用费，获得指定专利授权，并支付500万元一次性工程费用，合作期为5.5年，2026年2月28日到期。

极米科技也在紧密研发新成果，公司研发费用率逐年增长，从2022年的8.9%增长至2025年上半年的12.2%。2025年前三季度，公司研发投入达到约3亿元。

2025年上半年，极米科技新增取得授权发明专利18项，累计已取得发明专利418项。