9月15日，兴业证券发布基础化工行业报告。

美光存储芯片供应短缺暂停报价，中美两国芯片贸易管控再度加剧，国产半导体材料有望受益。AI快速发展背景下储存产品供给吃紧，全球第三大存储芯片厂商美光科技称其存储芯片供应短缺，将暂停对渠道商及OEM/ODM厂商报价，后续或调涨相关产品价格。与此同时，中美两国在AI半导体领域的竞争管控加剧：美国时间9月12日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布公告，将多个国家和地区的32个实体添加到出口管制实体名单，其中有23家为中国实体企业，且多为半导体企业，以限制中国获取先进AI和芯片技术和生产先进芯片的能力；9月13日，我国商务部公告对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查，涉及德州仪器、ADI、博通和安森美四家相关企业。随着AI技术不断发展，半导体产品自主可控为大势所趋，国产企业有望充分受益，建议关注相关半导体材料企业：新宙邦、彤程新材、格林达、雅克科技、鼎龙股份、八亿时空等。

海外供给商暂停部分工厂生产，关注钛白粉行业修复机遇。据相关公司公告，Venator将从9月13日起暂停部分工厂生产，主要受商业环境等因素影响。钛白粉行业长期周期底部运行背景下，部分成本较高产能或持续受到运营压力从而暂停乃至退出生产，有望加速行业修复进程。建议关注行业领军企业：龙佰集团。

周内油价有所反弹，后续建议继续关注油价波动带来风险阶段性释放后产业链左侧布局机遇。本周来看，中东地缘局势推动国际油价回升，后续仍需跟踪OPEC+进一步增产情况以及美国宏观经济数据走势情况。中期维度来看，供给端OPEC+增产逐步落地中且后续仍有进一步扩增可能性，后续或将持续带来供给增量；需求端美国关税政策不确定性仍存且降息周期中宏观经济走弱或往往拖拽油价下行。考虑当前油价中枢已较前期有所回调，建议后续逐步关注压制因素阶段性落地带来的石化行业战略性机遇，建议关注：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化、中国石油、桐昆股份、新凤鸣等。

坚守白马长期价值，化工核心资产有望迎来盈利与估值修复。

当前，化工品价格、价差处于底部区域，龙头白马估值亦跌至底部水平。从龙头公司周期底部业绩测算来看，该估值具有强安全边际。叠加龙头白马产业链一体化、规模、成本优势明显，储备项目充足，中长期有望在当前扩产周期中保持市场份额与盈利能力持续增长。重点推荐化企核心资产与相关细分子行业领先龙头：万华化学、华鲁恒升、华峰化学、龙佰集团、扬农化工、新和成、卫星化学、宝丰能源、恒力石化、荣盛石化等。

外部环境波动背景下，刚需/内需相关的化工子行业确定性凸显。

（1）农化行业需求刚性，随粮食种植面积稳步增长，复合肥进入量、利修复通道，龙头集中度提升的中长期逻辑持续兑现；海外农药库存去化，细分品类农药价格有望触底反弹。建议关注：新洋丰、史丹利、扬农化工等。（2）民爆行业由内需驱动，新疆、西藏等地增量需求旺盛，而供给端严约束集中度不断提升，行业龙头有望充分受益。建议关注：广东宏大、易普力、雪峰科技等。

贸易关税叠加反垄断背景下，化工新材料国产替代加速。

（1）吸附分离材料下游应用广泛，层析介质、超纯水纯化树脂等高端产品多被海外企业垄断，创新型龙头企业推动国产化进程，建议关注：蓝晓科技。（2）润滑油组分全球供应格局重塑，且关税对垒背景下进口产品价格上行或将进一步加速国内产业升级及国产替代，建议关注：瑞丰新材、利安隆等。（3）OLED材料和设备受益于OLED渗透率持续提升及国内高世代产线建设推进，国产专利材料打破海外垄断，建议关注：奥来德、莱特光电。（4）光刻胶是芯片生产的重要上游原料，高端光刻胶国产化率较低，自主可控背景下产业链迎来发展机遇，建议关注：彤程新材、鼎龙股份、八亿时空。

底部区域，建议关注价格见底后部分产品涨价机遇。

（1）供给增速放缓与或存政策约束的子行业，盈利有望迎来改善。如新兴领域需求快速增长叠加供给投放接近尾声的有机硅行业；本轮新增产能投放或已接近尾声，后续行业盈利中枢有望回升的氨纶行业；政策端推进行业节能降碳高效发展，关注高能耗高污染、行业协同性较好、持续亏损的化工子行业如磷化工、氯碱化工、钛白粉等。

（2）油价阶段性回调见底或将带来石化行业战略布局机遇。当前供需两端中期维度均对油价预期形成压制，但美国页岩油成本曲线或对油价形成一定支撑，建议关注油价风险阶段性释放及触底后所带来的炼化及下游涤纶长丝行业的战略性布局机遇。