9月15日，长江证券发布社会服务行业2025年上半年业绩综述。

2025上半年，行业整体营收同比+1.0%，趋势稳中向好；行业整体扣非净利润同比-7.1%，2025年第二季度行业整体扣非净利润同比+15%，盈利能力环比提升。其中，2025上半年，人资、酒店板块扣非净利润同比+6.4%/1.0%；2025年第二季度，人资、酒店、免税、景区、餐饮同比+17.9%/+8.4%/+6.2%/+0.2%/减亏，板块盈利能力改善，结构性机会涌现。板块现金流增速弱于营收，行业整体经营现金流净额同比-15.72%，受益于政策推动促进消费，餐饮/出境游/教育行业2025年第二季度经营净现金流同比已经回正，同比分别增加17.2%/4.2%/1.4%。

细分行业梳理：

茶饮：景气度持续，营收利润增速亮眼。2025年4月以来，受益于外卖大战补贴弹性及高温旺季来临，头部茶饮企业单店收入加速增长，业绩加速兑现。长期看，供给端，国内外增长空间可观；需求端，新茶饮已成为年轻人表达自我和寻求情绪价值的载体，当前赛道景气度与成长性兼备。推荐关注：稳扎稳打、开店空间可观，有望实现收入业绩稳健增长的古茗。

餐饮：行业回暖，上市公司表现分化。2025年1-5月，社零餐饮收入总额增速有所回暖，限额以上企业餐饮收入总额增速恢复略弱于整体，6月受到“禁酒令”影响，增速短期内受到扰动。上市公司层面，2025年上半年各公司表现分化，具备性价比、品牌势能较高、开店加速的餐企表现相对较好。推荐关注：小菜园、百胜中国、特海国际、同庆楼、广州酒家、九毛九。

教育：优质标的业绩稳增，关注AI+创收增利。当前，K12教培准入门槛高企，牌照发放量有限，拥有合规资质、品牌影响力、优质课程内容、以及扩张能力的行业头部机构收入业绩加速成长。此外，关注AI+教育应用落地涌现投资机会，使得践行因材施教成为可能，AI技术对现有教育企业的赋能有望提升企业创收能力、增厚利润空间。推荐关注：学大教育、行动教育。

人资：需求结构性修复，AI技术赋能。2025年以来，就业市场需求环比持续改善，结构性修复明显。分结构看，制造/家电/其他金融等行业及销售/技术等岗位的招聘需求环比改善。此外，关注AI等技术变革，对行业降低对人工的依赖度，提升信息搜寻和匹配的效率，开创新商业模式等带来的发展潜力。推荐关注：科锐国际、北京人力。

景区：旅游人次增长，政策红利落地。2025年上半年，旅游人次保持增长趋势，国内旅游市场持续锚定性价比路线，政策端，前期旅游产业战略地位提升的政策红利于2025年落地。上市公司业绩层面，景区行业标的表现分化。推荐关注：天目湖、宋城演艺、黄山旅游。

酒店：经营数据承压，酒店集团降本增效。2025年上半年，酒店行业延续承压趋势，酒店集团国内整体RevPAR同比增速并未跑赢行业，但通过降本增效，叠加海外市场复苏，三大酒店集团在业绩方面均有亮点表现。开店方面，华住在上半年保持了较高开店速度，首旅与锦江酒店则因一季度仍在淘汰老旧、低效门店，净开店数量并不多。推荐关注：首旅酒店、锦江酒店。

免税：离岛免税降幅收窄，口岸门店向好。2025年以来，低基数下离岛免税客单价企稳回升，销售额降幅收窄，趋势向好。展望后市，免税业在产品多元化、拓展新渠道助力下，有望重回增长。推荐关注：中国中免。