东北证券：OCS光交换是一种无需光电/电光（O/E/O）转换，直接实现光信号在光纤端口间切换的技术。OCS原理是直接对光信号进行物理路径的重构，从而在输入/输出端口之间建立专用光路。数据中心中采用OCS可显著提升整体网络性能、运行效率和可持续性，优势显著。OCS可应用于数据中心“三张网络”：TPU集群互连(scale up网络)、Spine层(scale out网络)、DCI跨数据中心互连(scale across网络)。

OCS有望迎来国内外共振，市场前景广阔。海外，OCP宣布成立光交换OCS子项目，有望推进行业标准化；国内，运营商与工信部积极推进OCS应用落地。根据Cignal AI的测算，2025年OCS市场由谷歌MEMSOCS主导，总体市场规模约为4亿美元；2029年OCS的市场规模将超过16亿美元，四年CAGR约为41%。LightCounting预计2029年OCS出货量将突破5万台，2025-2030年OCS出货量CAGR为15%，未来会有更多除谷歌外的云厂商推动市场规模增长。

四大技术路线共同演进，成本、性能、技术难度的综合博弈。OCS主要包括MEMS、液晶、压电、硅光波导四大主流技术路线，目前，MEMS与液晶方案应用节奏更快。各技术路线优劣势明显，尚未有某一种方案占绝对优势。认为，四种技术路线未来将共同演进，成本、性能、技术难度是终端应用厂商重要考量因素。

基于电交换机与光交换机的不同特性，CPO与OCS有望在数据中心网络共存。传统电交换更适合流量动态变化大、需要频繁调整数据传输路径的场景；光交换技术更适合用在流量模式相对稳定、端口间映射关系明确且不用频繁切换的场景，避开切换时间长的短板。在scaleout网络，CPO与OCS可搭配使用：CPO有望在Tor/Leaf层加速渗透，Leaf层流量的特点是突发性强，连接数量多，但各链路的数据量相对较小，CPO电交换机切换速度更快，能灵活快速响应Leaf层的流量需求；OCS在Spine层有望实现规模替代，Spine流量模式往往具有较强的可预测性和稳定性，OCS可提供稳定、大带宽的直连通道数据流。在scaleup网络，CPO与OCS可能存在竞争。目前，OCS整体落地应用节奏领先于CPO。

各厂商积极布局OCS，重点关注三大投资方向。OCS产业趋势目前仍由海外大厂主导，国内厂商参与度逐步提升，建议重点关注零部件供应或代工机会。重点关注三大投资方向：已进入海外OCS供应/代工环节的厂商、有潜力进入海外OCS供应/代工环节的厂商、积极布局OCS的光模块厂商。