2021年报中，尚品宅配（300616）称公司有着“爱折腾”的基因。如今营收连降三年半、净利润连续一年半亏损，公司市值从最高逾250亿元下跌至当前30亿元左右时，尚品宅配还“折腾”的起来吗？

作为定制家居龙头之一，尚品宅配产品以全屋板式家具为主，比如衣柜、电视柜和书柜等，涵盖卧室、客餐厅和厨房等定制家居。凭借着高营销费用投入，公司收入取得快速增长，但随着下游房地产遇冷，尚品宅配高投入高产出模式不再有效了。

营收跌至新低

尚品宅配日前发布的半年报显示，2025年上半年，公司实现营收15.5亿元，同比下降9.2%；实现归属于上市公司股东的净利润-8067万元。继2024年亏损超2亿元之后，尚品宅配2025年上半年没能扭亏为盈。

收入降幅更大，自2022年收入开始下降以来，尚品宅配营收连续三年半下降。2025年上半年的收入已经不足2021年同期的一半，且创下上市以来同期新低。

2025年上半年，申万定制家居15家公司中，有4家亏损，但另外3家亏损都远不到2000万元，尚品宅配亏损金额“遥遥领先”。

2021年，尚品宅配营收突破73亿元达到历史高位，2024年公司营收37.9亿元只有彼时的一半出头。作为对照，15家同行中，只有皮阿诺（002853）的收入降幅能与尚品宅配相当。其余多数同行要么收入基本持平，要么早已超过2021年的营收水平。

《财中社》注意到，2024年首次亏损时，尚品宅配曾表示，作为地产后周期行业，公司所处的家居板块受房地产影响较大。虽然公司采取了加大创新、发力下沉市场和海外布局等措施，叠加刚性成本等，公司整体业绩仍受房地产行业影响。

彼时公司预计随着以旧换新政策的实施落地，家居行业有望迎来复苏。2025年上半年，尚品宅配亏损有所收窄，但收入下滑、继续亏损的现状没有改变。

营销驱动失灵

随着收入一年低于一年，尚品宅配的销售费用也开始下降。2025年上半年，公司销售费用为3.6亿元，较上一年同期下降约15%。

不过《财中社》注意到，尚品宅配销售费用中，减少最多的是占比最大的职工薪酬及福利费。这并不奇怪，近几年公司员工人数一直在下降中。

2025年上半年末，尚品宅配员工人数为6785人，较上一年末减少900人出头。2023年公司员工人数首次降至1万人以下，公司员工人数最多时突破了1.7万人。

2024年末，尚品宅配销售人员有2864人，最多的2017年年末则突破7000人。

申万15家定制家居上市公司中，截至2023年，尚品宅配的销售费用率一直稳居第一，直至2024年才小幅落后于我乐家居（603326）。

尚品宅配销售费用率始终保持在20%以上，且多数时间在25%上下。与之相比，行业龙头欧派家居（603833）和索菲亚（002572）销售费用率基本都在10%以下，即远不到尚品宅配的一半水平。

从广告宣传费用上看，尚品宅配收入最高的2021年，公司销售费用中的广告宣传开支为4.2亿元，2024年下降至1.6亿元，广告宣传费用在下降。不过，即便收入基本减半，公司依旧没有放弃对一线明星代言的投入，公司早前的广告代言人是周迅，如今则是赵丽颖。

销售费用舍得投入，至今占比依旧高企，但在研发上尚品宅配表现的就比较“克制”了。2024年，公司研发费用投入首次超过2亿元，研发占比也首次超过5%，在同行中能够跻身中游。

此前的2021年向前数年中，尚品宅配研发投入常年稳居定制家居倒数前两名，直至2023年和2024年板块排名才能跻身中游。

市值最高的2018年，尚品宅配市值突破了250亿元，而目前公司市值在30亿元上下徘徊，尚不足高峰时的“零头”。

2021年报中，尚品宅配称公司是一个有着“爱折腾”基因的公司，“不仅知道这个寒冬可能是企业的一次生存危机，我们更把它当作是一次发展的机会。”

只是让尚品宅配没想到的是，2021年是公司再也回不去的收入高峰，当前公司更是陷入亏损中。尚品宅配说，冬天总会过去，春天一定会到来，属于公司的春天何时才能到来呢？