8月10日，中银国际发布7月通胀点评报告。

7月CPI同比增速和PPI同比增速均受国际油价波动影响较大；但需求端对物价的支撑也较明显，CPI中服务消费季节性走强，扣除能源的工业消费品对CPI同比增速上拉也较明显，PPI中产业转型升级和消费提质扩容对相关行业产品价格带动也较明显；AI科技发展的影响已经开始体现在物价当中，CPI中的消费电子产品和PPI中的计算机通信行业产品价格都表现出对通胀的上拉影响。

7月CPI环比下降0.1%，同比增长0.5%，核心CPI同比增长0.9%，服务价格同比增长0.7%，消费品价格同比增长0.2%。

从环比看，7月国际市场价格波动影响国内汽油价格环比下降10.7%，影响CPI环比下降约0.35个百分点；人工智能推动消费电子产品迭代升级，平板电脑、计算机和移动电话机合计影响CPI环比上涨约0.03个百分点；暑期出行需求增加，旅行社收费、宾馆住宿、飞机票、交通工具租赁合计影响CPI环比上涨约0.10个百分点；部分地区政策性调价持续推进，医疗服务影响CPI环比上涨约0.07个百分点。

CPI同比涨幅比上月回落0.5个百分点，主要是受汽油价格涨幅回落影响。7月从同比看，猪肉价格影响CPI同比下降约0.25个百分点，汽油价格对CPI的上拉影响比上月减少约0.45个百分点，扣除能源的工业消费品价格影响CPI同比上涨约0.37个百分点，服务价格影响CPI同比上涨约0.36个百分点，对CPI同比增速拉动较大的是扣除能源的工业消费品和服务。年内CPI同比增速将维持同比正增长，但同比增速或在0.5%-1.0%区间波动，与此同时建议关注以下方面：一是考虑到中东地缘局势的不稳定性，国际能源价格波动性仍在较高水平，可能对CPI月度之间的波动影响较大，二是服务价格波动，更多反映的是季节性消费特点，目前尚未表现出趋势性走强，三是AI科技发展推动的工业消费品价格合计影响7月CPI同比上涨约0.14个百分点，四是7月食品价格环比增速弱于季节性，但是猪肉价格环比由降转涨，需要关注猪肉价格环比上涨的持续性和对CPI的持续影响。

7月PPI环比下降0.7%，同比增长3.5%，其中生产资料同比增长4.8%，生活资料同比下降0.8%。7月PPIRM环比下降1.0%，同比增长5.5%。

7月PPI环比运行的主要特点：一是输入性因素影响国内相关行业价格下行，石油开采、精炼石油产品制造、有机化学原料制造、有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业，5个行业合计影响PPI环比下降约0.65个百分点。二是季节性因素影响部分行业价格下降，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业、水力发电、风力发电，4个行业合计影响PPI环比下降约0.11个百分点。三是产业转型升级和消费提质扩容带动部分行业需求增加、价格上涨。

PPI波动预期加大。从行业角度看，拉动PPI上行的9个行业在7月的上拉影响减少，是PPI同比增速低于预期的主要原因，其中，能源类的石油天然气和化工产品价格，主要受国际能源价格波动和国内季节性需求波动的影响，煤炭价格主要受季节性需求变动因素影响，目前来看受需求较强影响导致价格走强的主要是有色金属、计算机通信和电气设备。需求支撑和波动影响将主导下半年PPI同比增速变化，维持此前观点，2026年下半年PPI同比增速将维持相对较强的走势，不排除部分月份同比增速上行突破4.0%。