8月10日，长江证券发布软件与服务行业报告。

近期正值海外财报季，海外三大云厂2026年第二季度同步交出强业绩验证，AI投入形成“capex→收入→利润→再加码”正循环，情绪正向传导至国内云厂商。

海外核心云厂2026年第二季度财报中显示，AI投入已经形成“capex→收入→利润→再加码”正循环，为板块提供情绪催化。2026年第二季度海外三大云厂同步交出强业绩验证：谷歌云、微软智能云、AWS收入同比增长+82%/+32%/+37%，经营利润率均超35%。未履约订单方面，谷歌云、微软智能云未履约订单分别同比+375%/+110%，亚马逊管理层在电话会上表示2026年第二季度未履约订单为4960亿美元，同比增速超100%；谷歌、微软、亚马逊单季capex同比增长+100%/+69%/+68%。收入加速+利润率扩张+未履约订单持续堆厚的组合，使市场从“担心capex打水漂”转向“确认AI投入可兑现”，情绪正向传导至国内云厂商估值修复。

杰文斯悖论驱动总需求扩张，云厂商2026年实现量价齐升。随着单位智能所需成本降低，云需求持续上升——Token调用量爆发式增长直接反映在云厂收入端。需求高景气的背景下，2026年上半年国内主要云厂商相继上调算力服务价格，价格战成为过去式，正式迎来量价齐升。财报层面看，AI需求带动下，国内云计算龙头阿里云一季度收入416亿元，同比增长38%，利润率持续改善。公共云收入持续增长，来自外部客户的整体收入同比增加40%。公司预计Q2包含百炼MaaS平台在内的模型与应用服务ARR将突破100亿元人民币，今年底将突破300亿元人民币。中期看，国内云厂利润率亦有望在AI的带动下逐步修复，重现海外的收入利润同步扩张叙事。

开源模型多端部署的“足迹乘法”效应，使企业对云厂商的依赖持续加深。闭源模型只需一份权重集中部署，开源模型每次下载即产生一份独立的算力与内存需求。加之模型参数量持续攀升（比如KIMIK3），单次部署的资源门槛同步抬高，企业自建算力不经济。企业更倾向于租赁云厂商基础设施，带动云厂IaaS+MaaS收入共振。云厂商通过一键部署、弹性扩容等多样的服务，成为企业落地开源模型的最优解。未来伴随开源模型能力上升+参数量上升，或将持续带动云计算环节通胀。

云平台具备模型中立属性，不受限于单一模型能力排位。企业客户可通过同一云平台无缝切换当期领先的大模型，云平台本身不受限于单一模型的能力起伏。目前，阿里云百炼支持150余款大模型、AWSBedrock托管100余款大模型、Azure AIFoundry支持超10,000款大模型、华为云支持160余个SOTA大模型。长期看云平台的核心竞争力或从模型能力排位转向模型聚合与调度能力。